张司文

广东德尔玛科技股份有限公司5月13日新一轮问询后，一直没有安排会议。

这家靠创意打造精品的小家电公司，过去三年营收增长不错，但由于原材料价格上涨，归母净利润有所下降。

不仅如此，自从计划在创业板上市以来，德尔玛选择了轻资产的路线，目前很大程度上还是依靠外加工而且伴随着对授权品牌的依赖度越来越高，自有产品的创收能力也在逐年下降

通过收购飞利浦子公司获得的品牌授权也是公司两位创始人在2019年底选择退出的原因之一。

对外包的依赖何时会改变。

2019年至2021年，德尔玛的营业收入分别为15.17亿元，22.28亿元和30.38亿元，2020年和2021年分别增长了26.89%和36.35%。

这家公司主要生产小家电，营业收入主要来自家居环境产品，水健康产品，卫浴产品。

招股书显示，2021年，家居环保产品贡献收入约17.5亿元，占比57.82%，健康产品贡献约8.4亿元收入，占比27.68%，此外，卫生用品，个人护理和健康产品等产品也贡献了部分收入。

在上述类别中，除了德尔玛独立生产的家居环境产品外，其他类型的产品都不同程度地依赖外包生产。

招股书显示，公司水健康产品，家用厨房产品，卫浴产品和个人护理产品占报告期各期外包生产总量的比例分别约为85.02%，88.51%和91.53%。

德尔玛在招股书中称:伴随着公司相关产品销售规模的不断提升，外包生产规模不断扩大。

健康产品的外包采购增长最快2019年至2021年，德尔玛水健康产品外包生产和采购金额快速增长，每个报告期约2亿元，4亿元和5.4亿元，占比分别为37.17%，54.41%和56.36%

产能方面，2021年德尔玛水健康业务生产172.63万台，产能利用率87.63%，部分产能闲置，同期外包产量为374.82万台。

此外，去年家用厨房产品外包产量242.92万台，自有产量110.33万台，医疗保健和卫生洁具均依靠外包订单，产量分别为117.61万台和182.39万台。

德尔玛在招股书中对于未来是否会以自建产能填补空缺的表述含糊其辞。

招股书显示，德尔玛拟使用募集资金约12.4亿元建设智能家电制造基地项目，占募集资金的84.5%。

不过，这家公司并未详细透露扩建将增加各品类产能的预计数字，只是含糊地描述:智能家电制造基地项目将围绕现有主业，建设小型家电车间，水健康车间，配件车间等生产车间，仓库及配套办公宿舍，从而建成功能齐全，设备齐全的智能化工厂，实现智能家电的规模化生产。

此外，根据招股书，德尔玛于2019年开始与小米合作，发展米家的ODM业务公司负责产品研发，物料采购，成品生产，按约定价格卖给小米，小米负责渠道销售2019年至2021年，本公司通过米家ODM业务实现的销售收入分别约为7100万元，2.7亿元和6.4亿元，分别占当期主营业务收入的4.74%，12.19%和21.23%

大量订单委托外部生产，为小米提供ODM业务德尔玛似乎正在成为小家电的中介公司

品牌授权产生更高的收入。

另一方面，德尔玛依靠授权品牌获得越来越多的收入。

2019年至2021年，授权飞利浦品牌分别为公司贡献约3.1亿元，7亿元和9.8亿元，占当年收入的20.38%，31.35%和32.34%。

同期，德尔玛自主品牌的营收也在逐年下滑自有品牌分别贡献了约8.3亿元，9.5亿元和10.9亿元，占比分别为55.05%，42.73%和35.83%

对于这一现象，业内人士认为，德尔玛可能会陷入过于依赖授权品牌的陷阱，从而影响公司的独立运营能力。

对此，德尔玛在与投资者网的交流中表示:公司的品牌矩阵包括自有品牌和授权品牌每个品牌的产品品类和产品定位不同，都是公司多品牌多品类发展战略的重要环节，有利于公司整体经济效益的最大化

对于授权品牌营收接近自有品牌的现象，德尔玛表示:目前公司对各授权品牌不存在单一的重大依赖，也不存在因过度依赖授权品牌而对公司持续经营能力产生重大不利影响。

日前，德尔玛分别斥资约3.3亿元人民币和2000万美元收购上海水盾和香港水盾100%股权，同时获得飞利浦商标授权当时进入中国市场十几年的百年电器品牌飞利浦开始退出中国，剥离了很多业务此次收购形成了近1.98亿元的商誉也就是说，德尔玛花了近2亿元买下了飞利浦商标的授权此外，华帝，威信等品牌也逐渐纳入德尔玛的商业版图

对此，德尔玛表示:这是公司‘多品牌，多品类’发展战略的重要环节，有利于公司整体经济效益的最大化。

此次收购也是创始人之一张退出德尔玛的原因之一。

在回应交易所的询问时，德尔玛曾表示，创始人张认为公司在A轮融资中设定了更重的义务此外，公司2018年收购飞利浦水健康业务，未来发展，整合，业绩存在较大不确定性并且，考虑到作为创始投资人，德尔玛目前有限的估值可以为其带来满意的投资回报

于是，他在2019年11月彻底退出，以公司20.5亿元的估值卖掉了自己的全部股份，对退出估值和投资回报感到满意。

此外，另一位创始人洪登盛也于2019年12月全面退出。

至于两位创始人为何退出，德尔玛方面对投资者网表示:蔡铁强，张，洪登生于2011年创办了发行人的前身德尔玛有限公司，其中蔡铁强负责德尔玛有限公司的经营管理，张，洪登生投资德尔玛有限公司主要是出于财务投资的目的，因此退出公司股份是合理的。

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