核心观点:

21Q4营收增速放缓，盈利能力在全年垫底2021年，家电行业55家上市公司营业总收入1.42万亿元，净利润896亿元，毛利率23.4%，净利率7.3%，其中Q4板块营业总收入3711亿元在高基数和同期海外需求减弱的影响下，在原材料价格和运输成本等外部压力下，该部门的盈利能力处于今年的底部

22Q1行业复苏缓慢，板块利润触底22Q1板块营业总收入3442亿元，净利润209亿元，毛利率21.9%，净利率7.0%一季度行业复苏缓慢，但3月份以来，反复受到局部疫情影响，对生产和零售都有一定影响因此，从21Q4开始，部门收入增速有所放缓但通过终端调价和产品结构优化，降低了原材料成本压力，利润触底

白电:21Q4营收/净利润同比+13.7%/—9.7%，22Q1营收/净利润同比+10.1%/+13.8%终端提价，降本增效，利润首当其冲修复

厨电:21Q4营收/净利润同比+17.8%/—76.0%，22Q1营收/净利润同比+8.3%/+4.0%房地产走弱拖累收入增长，老板计提坏账影响净利润

小家电:21Q4营收/净利润同比+11.0%/+3.6%，22Q1营收/净利润同比+11.2%/+4.5%需求依然承压，产品结构优化带动利润触底

黑色:21Q4营收/净利润同比+17.0%/—52.3%，22Q1营收/净利润同比+9.9%/+9.2%端面板价格持续下降，智能投影轨道景气度高

照明电工:21Q4营收/净利润同比+7.4%/—14.7%，22Q1营收/净利润同比+4.7%/—4.6%疫情和房地产拖累收入，原材料成本压力依然较大

上游部分:21Q4营收/净利润同比+28.6%/+10.4%，22Q1营收/净利润同比+32.0%/—4.6%制冷业务需求疲软，新能源汽车放量带动转型公司收入增长

建议:稳健增长:电力龙头公司推荐海尔智家，美的集团，地产连锁稳定增长建议关注厨电龙头倚天智能，老板电器，小电龙头建议关注底部业绩提升的新宝股份和持续良好增长的吉米科技。

风险:原材料价格上涨，汇率大幅波动，行业需求减弱等。

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