我们查了一下，目前美债利率的波动率确实创下了2020年疫情以来的新高，美债最近10年的收益率报3.12%，创下了2018年底以来的新高。

如何看待美债利率飙升。

第一，当前美债利率上升是经济周期和金融周期共同作用的结果。

一方面，不断上升的实际利率和通胀推高了美债利率从美国的经济数据来看，当前投资和消费需求依然强劲，而劳动力市场供不应求美国第一季度非农单位劳动力成本初值大幅上升11.6%

整体来看，强劲的需求，供给约束和地缘政治放大了通胀预期的波动比如密歇根大学通胀预期的变化，已经上升到1983年以来的最高值

另一方面，从金融周期的角度来看，虽然FOMC已经偏向他人，表示暂时不考虑加息75BP，但后续仍有可能采取更大力度的紧缩政策。

在5月加息50BP后，预计美联储将在6月继续加息50—75BP，市场已开始对长期政策不确定性进行定价大刀阔斧的紧缩政策也迫使美债利率的波动性大幅增加

第二，回过头来看，美债利率还有进一步上升的可能。

美国经济动能的韧性和叠加的通胀因素仍未缓解，后续加息的步伐，幅度和收缩幅度都可能有所提升，可能进一步推高美债利率。智财精APP获悉，近期美债利率快速上涨，美元再创新高。当美元与美债之间的利率持续或进入更极端的情况时，就需要观察流动性冲击。

缩表的实质性到来将影响美债长期供给，或进一步推高美债利率在上一轮美联储缩表中，实际缩表前的预期酝酿期较长，对市场的超预期影响有限但此轮收缩较早，预计美债长期利率上升更明显

对中国的股票债券市场会有什么影响。

对于a股市场，预计底部震荡，成长板块承压。。

美债利率上升，中美长期收益率倒挂，使得海外投资者重新平衡美元和非美元资产自2022年第一季度以来，全球流动性一直在收紧，海外投资者开始减持股票资产

从陆股通的交易结构来看，偏交易机构大幅减持，前期流入相对稳定的偏配置机构也开始出现减持趋势如果美债利率进一步上升，可能导致a股市场流动性进一步收紧，权益市场将呈现底部震荡格局

从市场风格来看，2019年以来，美债实际利率与成长股估值负相关，这意味着伴随着美债利率的上升，成长风格可能继续承压。观察20世纪70年代以来的几次经历可以发现，第一，原油，工业金属，农产品等大宗商品表现不佳，尤其是黄金，其逻辑在于需求不振，金融状况趋紧；第二，股市表现一般，跌多涨少，新兴落后，这也是因为美元走强。

至于a股市场后续的结构性机会，我们认为在关注美国通胀预期，美债利率变化的同时，需要关注国内疫情的恢复，海外地缘政治局势的缓和，国内稳增长的程度等因素。目前的焦点是通缩，通胀，增长这“不可能的三位一体”能否转好，而对应的观察是美债和美元的利率能否放缓甚至回落。

对于债券市场来说，债券市场受国内因素影响更大，未来可能会处于震荡状态。CICC发布研究报告称，二者同时发力更值得关注，所反映的宏观和流动性环境是目前各类资产的主要约束甚至挑战。

就中国债券市场而言，目前中美利差已经倒挂，美债收益率的进一步提升压制了中国国债长端的下行空间。通胀的快速下降或非美增长的改善可以部分缓解甚至解决当前的矛盾；否则市场还是会面临压力，让人“无处藏身”。

但在当前中美政策逆转的情况下，后续债市仍将更多取决于国内疫情和政策的合力。

预计货币政策仍将保护合理充足的流动性在基本面改善之前，资金面将保持宽松，中短期利率可能保持稳定

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