本报告简介:2021年和22Q1化妆品板块整体收入和利润稳步增长，内部分化加剧，龙头超预期我们看好组织效率高，自营电商经验丰富，产品驱动专注的头部品牌公司将继续交付业绩投资建议:化妆品板块2021和22Q1收入稳定增长，盈利能力整体稳定后流量红利时代，一级市场融资遇冷，新品牌势头减弱，龙头品牌企业格局优化，投入产出比提升，业绩超预期品牌差异化，组织效率高，自营电商经验丰富，产品驱动聚焦的公司持续交付业绩，龙头公司珀莱雅，贝塔尼超预期，整体来看，运营和OEM板块由于流量红利放缓，成本上升，面临压力我们认为，伴随着行业稳定增长和监管趋严，行业结构有望优化，组织灵活，R&D产品实力强的龙头公司将持续受益建议增持:珀莱雅，贝泰尼，商辂发展，上海家化，宋庆，水阳，丸美，嘉恒家化，方腊家化，若雨辰2021年化妆品零售额两位数增长，22Q1受疫情影响行业增速承压，但线上渠道新兴平台持续上升2021年，化妆品公司经历了14%的零增长率由于基数放缓和流量红利边际，增速呈现前高后低，其中预计4季度同比增速约为6%22Q1化妆品公司同比0 +1.81%，Q1是化妆品淡季，叠加线下疫情反复，行业新规等短期因素影响，对行业整体增速形成压力从渠道的角度来看，在线平台中，新的社交电子商务平台，如Tik Tok和阿奥特莱斯继续崛起预计内容电子商务公司如Tik Tok和Aauto Quicker将继续为品牌创造渠道扩张增量021分部收入和调整后利润实现两位数增长，22Q1受益于领先增长，分部收入同比+9%，但分化进一步加剧2021年化妆品板块收入，归母净利润，剔除宋庆股份后调整后归母净利润同比分别为+12%，—25%和+17%，单个Q4板块的收入，归母和调整后归母净利润同比分别为+7%，—69%和+19%4季度收入增速环比改善，利润端受甜菜碱，上海家化等相对较大公司利润端快速增长的带动，盈利能力得到优化22Q1营收，归母，调整归母净利润同比分别为+9%，—14%和+8%在甜菜碱和珀莱雅的加速下，营收增速明显好于社零，Q1净利润增速环比放缓板块内进一步分化，龙头甜菜碱，珀莱雅业绩超此前预期，水阳股份，商辂发展化妆品业务实现30%以上增长，业绩兑现，上海家化稳定两位数增长，其他品牌，运营商，代工厂的利润都有所下降2022Q1化妆品公司基金持股比例环比下降，主要是市场风格变化，减少了成长股配置，外资持股比例继续上升在双十一的催化下，21Q4板块基金平均持股比例上升至8.29%，22Q1下降至2.69%，主要是市场风格切换至稳增长板块，成长股减少外资方面，不断验证优质业绩的珀莱雅和贝大尼上海股票通持股比例进一步提升至23.08%和1.67%，板块平均外资占比仍呈上升趋势风险提示:行业景气度下降，终端品牌竞争加剧，新产品的表现不如预期

2021年和22Q1，公司营收和利润增速亮眼。2021年，公司实现营收275亿元，同比增长592%；实现净利润77亿元，同比增长2214%。22Q1公司实现营收10.29亿元，同比增长129.73%；归母净利润48亿元，同比增长666%，扣非归母净利润40亿元，同比增长2525%。公司2021年年报和22年Q1业绩增速亮眼。我们认为新管理层上任后，公司各项业务已经回归正轨，R&D，发行，投资+IP的商业模式初见成效。R&D:传奇产品性能稳定，新产品的R&D能力得到验证。传奇类，2021年1月，公司推出《蓝月传奇2》手游。产品上线后，成功进入中国iOS游戏TOP50畅销榜。目前公司运营的传奇游戏有《蓝月传奇》《蓝月传奇2》等蓝月产品，以及《王者传奇》《原创传奇》等知名游戏。在非传奇品类方面，公司推出了《仙剑》，《黑衣剑:王牌》，《妖英雄传》等自研新品，其中《妖英雄传》在上线后第二天就位列畅销榜第七，首周保持畅销榜前25，验证了公司在非传奇品类的研发实力。分销:组织业务结构调整顺利，分销采用模块化管理。公司的XY分发平台是国内知名的精品游戏分发平台。自上线运营以来，已推出100多款精品游戏，拥有广泛的用户基础。目前公司已发行运营多种游戏，如《妖英雄传说》，《高能手办团》，《零锋》等。，都有非常亮眼的表现。2021年，公司组织业务架构调整顺利完成。原独立分销线路调整后，分销业务实现了模块化管理，可以实现产品介绍和评估标准的统一，项目系统小前台的分销模式也更加灵活和有针对性。未来继续看好公司产品分销能力和效率的提升。投资+IP:获取优秀资源，赋能游戏主业。在投资和IP方面，公司聚焦游戏产业上下游产业链，通过在自研产品线之外布局其他具有差异化特色和创意玩法的R&D工作室，进一步补充公司产品线，促进战略投资企业与公司发行业务板块形成强有力的业务协同。目前，公司重点投资的企业包括数字浣熊，钱景网络，移动钛网，光粒子网等优质R&D公司。在IP开发方面，21年来，公司新增了四个顶级IP授权(斗罗大陆，盗墓笔记，仙剑奇侠传，关于我转世成史莱姆)。未来产业链投资和IP收购有望全面赋能游戏研发和运营，提升公司产品核心竞争力。风险:自研产品上市延迟，政策监管不确定。

郑重声明：此文内容为本网站转载企业宣传资讯，目的在于传播更多信息，与本站立场无关。仅供读者参考，并请自行核实相关内容。