近期，全球食糖供应紧张形势出现缓解苗头。反映在盘面上，是供需宽松预期下国际糖价出现一轮急跌行情，洲际交易所原糖价格6月下旬一度跌超16%。

业内人士认为，巴西主产区增产、物流拥堵改善等因素影响下，国际原糖价格近期急跌，国内糖价跟随调整但相对抗跌。展望后市，巴西主产区生产及出口进度、印度和泰国甘蔗生长状况等将是影响糖价的主要因素。

国际糖价急跌

从盘面上看，6月下旬原糖价格显著下跌。文华财经数据显示，ICE原糖价格自6月20日触及阶段高点26.19美分/磅之后，连续下跌，6月29日最低下跌至21.88美分/磅，短短几个工作日，区间累计跌幅超16%。

“从供应看，近期巴西主产区产糖进展顺利，本年度食糖产量或有望超过预期。此外，印度季风雨来临，市场对于厄尔尼诺现象可能对作物造成不利影响的担忧减弱。巴西主产区在10月末之前处于产糖旺季，如果天气状况有利且港口物流不发生严重拥堵，下半年糖市供应将趋宽松。”方正中期期货白糖研究员张向军告诉中国证券报记者。

据了解，今年二季度前期，巴西虽然有新糖供应，但出口和贸易节奏并不流畅，国际糖价一度刷新前高，期间对厄尔尼诺天气现象的炒作也推升了糖价。不过，进入5月份之后，市场预期中的恶劣天气并未出现，而印度等地食糖年产量预期出现上调，糖价转而回落。

此前多头在国际期糖市场押注大量头寸。美国商品期货交易委员会持仓报告显示，ICE原糖今年1-6月大部分时间非商业净多持仓达到20万手以上，处于历史偏高水平。“一旦多头集中减仓，也会对糖价造成压力。”张向军说。

从需求端来看，业内人士认为，全球经济衰退的大环境下限制了下游消费和采购预期，糖价连续震荡走低，导致多头持仓越发谨慎。

一德期货分析师李晓威表示:“目前，巴西的甘蔗产量、食糖产量和出口都存在大幅增加可能，中长期看，随着巴西丰产继续，全球糖短缺危机将得到实质性缓解。”

内强外弱格局明显

今年上半年，国内外糖价联动性明显，5月份之前以上涨走势为主，6月下旬之后都在回落。

对于国内外糖价联动加强的原因，李晓威认为，随着我国产需缺口的放大，近年来进口刚需缺口逐渐升至500-600万吨左右，占据国内年度消费的三分之一左右，进口糖价格占据的权重也逐渐上升至三成左右。

值得一提的是，本轮糖价联动走势中，内外糖价在上涨过程中联动更强，而在下跌过程中内盘较外盘更为抗跌。

“今年春节之后，随着国产糖减产超出市场预期，糖价一度大涨。在国内进口需求量提升的情况下，国际糖价也大幅上涨，这也导致我国进口糖价格大幅上涨，并远高于国内现货销售价格，最高配额外的价格长期处于8000元/吨之上。”李晓威分析。

李晓威表示，6月初开始，巴西食糖生产提速，各项危机因素并未兑现，高糖价反而引发需求不及预期和产量逐渐攀升的结果，国际糖价应声快速下跌。虽然国际市场共振影响较大，但是由于国内进口减少，对国内供应的影响较为有限，因此同期国内郑糖期价跌幅有限。

对于未来两者的联动性，张向军认为:“未来原糖价格可能呈现震荡回落。本年度国内糖市可能存在100万吨左右的供需缺口，具体情况还需等待6月销售及进口糖数据的指引。整体来看，短缺预期对国内糖价仍存支持，三季度国内糖价表现可能强于国际糖价。”

下游备货意愿不足

展望后市糖价，张向军认为，巴西主产区的生产及出口进度、印度和泰国甘蔗生长状况以及国内的政策调控将是下半年糖市的主要影响因素。

“今年国内糖料种植面积较上年略减，但如果产区天气状况正常，预计糖料作物单产将明显高于去年。受食糖减产及外糖进口下降的影响，预计本年度将出现百万吨左右的供应缺口。”张向军表示，在中秋、国庆备货旺季来临之前，政策调控对于糖价表现会有举足轻重的影响。如果不出现意外情况，2023年下半年国内外糖价可能会以震荡回落走势为主，其中郑糖期货主力合约价格或在6000-7000元/吨区间波动。

原糖价格暴跌之际，国内相关产业链企业会否有备货意愿？“估计实施力度有限，具体情况还要看后期进口数据的指引。”张向军表示，目前外糖价格下跌走势并无终止迹象，且近期下跌之后配额外进口糖成本仍高于国内糖价，国内企业可能会等待原糖价格进一步走低之后，再逐渐加大进口力度。

李晓威也认为:“目前市场上的糖价仍处于高价区间。短期的高价抑制了企业备货采购需求，且郑糖期货合约远期贴水结构也制约了提前采购的积极性。”

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