在投资过程中，我们最常接触的资产有两种:股票和债券什么时候该买股票，什么时候该买债券要看股票和债券谁的性价比更好今天我们就来介绍一下如何衡量股票和债券的性价比，以及如何构造相应的指标

如何衡量股票和债券的性价比

股票和债券是两种不同类型的资产股票代表的是上市公司的股权，盈利的背后是上市公司的持续增长和收入利润的持续增长长期收益高于债券，但受宏观，估值，预期等复杂因素影响，容易出现大幅波动

该指数一般以股市指数PE的倒数与十年期国债收益率之差来衡量股票资产相对于债券资产的风险溢价

该指标越高，股票资产的性价比越好相反，指数越低，债券资产的性价比越好

指数公式为:—十年期国债到期收益率

长期来看，股票和债券的性价比具有均值回归的特征，据此可以构建相应的投资策略当指数值大于一定阈值时，将持有股票资产当低于一定门槛时，开始持有债券资产

如何构建回溯测试

以沪深300指数为例自2010年以来，风险溢价中值为4.83%，如下图中间的灰色虚线所示，中位数+1标准差为6.28%，如下图顶部浅蓝色虚线所示，中位数—1标准差为3.14%，如下图下方深蓝色虚线所示

沪深300风险溢价

以沪深300指数的风险溢价达到中位数的上下标准差为信号，构建相应的股债轮动策略当风险溢价达到6.28%时，股票的性价比优于债券，然后开始持有权益类资产当风险溢价回落到3.14%时，债券的性价比开始好于股票，然后开始持有债券资产

2010年以来，沪深300指数的风险溢价指数涉及了几次明显的变化，如上图红圈所示。它们是:

1.2012年7月达到+1标准差此时股票资产性价比较好，开始持有股票

2.2015年4月达到—1标准差这时候债券资产更划算，开始持有债券

3.2016年2月达到+1标准差这个时候股票资产更划算，开始持有股票

4.2017年11月达到—1标准差此时债券资产性价比较好，开始持有债券

5.2019年1月达到+1标准差这个时候股票资产更划算，开始持有股票

在历史回测中，根据上述大的时间点，我们分别持有股票或债券资产，用偏股混合基金指数替换股票资产，用中长期纯债基金指数替换债券资产。

后验结果如何。

2010年以来，偏股混合型基金指数累计涨幅约150%，中长期纯债基金指数累计涨幅约73%，股债风险溢价指数构建的轮动策略累计收益约580%。

轮动策略的收益率远高于一直持有单一资产的收益率，净值曲线的波动水平和最大回撤优于偏债混合型基金指数这是因为在债券资产更划算的时期，该策略通过持有债券资产躲过了股市的几次大调整不仅收益更高，持有体验也相对更舒适

轮换策略的回溯测试

以上结果仅为模拟计算，仅供数据分析，不构成投资建议，历史不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。

目前沪深300指数的风险溢价在5.5%左右，4月底达到6%左右，非常接近中位数+1标准差，这意味着股票资产的吸引力相对明显好于债券资产。

从长期来看，目前应该积极配置权益类资产如果担心把握不好具体的进场时间，可以采取定投或者分批进场的策略，未来大概率可以获得不错的收益

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