万润股份发布2022年一季报2022Q1公司实现营收13.71亿元，同比增长+74.26%，环比增长+20.97%，归母净利润2.33亿元，同比增长+76.67%，环比增长+73.54%，扣非归母净利润2.3亿元，同比增长+79.46%毛利率/净利润率分别为36.03%/18.25%，环比—0.06pct/+5pct业绩增长主要是由于功能材料和MP公司新冠肺炎抗原快速检测试剂盒销售额同比增长期间费用率逐月下降，合同负债大幅增加22Q1公司期间费用率为13.57%，环比下降7.61个百分点，同比下降2.90个百分点，其中销售，管理，财务和R&D的费用率分别为环比+0.07个百分点，—5.08个百分点，—1.40个百分点和—1.20个百分点22Q1公司合同负债5.19万元，较季度初上升+272.91%，公司22Q1货币资金余额13.64亿元，较上一报告期末增长75.08%沸石量能纷纷增长，子公司MP表现亮眼，多项新材料新产品通过认证公司4000吨沸石产能已投产，现有总产能9850吨伴随着国六通透性的提升，沸石增量可期得益于新冠肺炎抗原快速检测试剂盒在欧洲等地的普及，MP 21年净利润1.43亿元，同比增长+107%，MP延续了22年的上升趋势子公司三月科技的成品有机发光二极管材料和聚酰亚胺材料已通过下游客户验证供应，制药车间完成GMP认证，有望成为新的增长极新项目进入光刻胶，布局新能源材料年产65吨系列光刻胶树脂产品项目正在推进中同时，公司宣布在山东新建项目，扩大聚酰亚胺材料产能，布局特种工程材料和电解液添加剂公司具有较强的合成技术壁垒，我们认为公司将能够在半导体，新能源等领域复制有机发光二极管材料的成长路径，看好公司的长期发展预测和投资建议预计22—23年公司EPS为0.94/1.18元/股参考可比公司2022年平均PE估值，2022年业绩PE估值水平为25倍，对应合理价值为23.50元/股，维持买入评级风险提示6.国家渗透率低于预期的风险，新项目产品认证风险等

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