事件:公司发布2021 年年度报告报告期内，公司实现营收11.2亿元，同比增长44.55%，实现归母净利润1.45 亿元，同比增长30.18%，基本每股收益0.4 元/股其中，公司第4 季度单季实现营收3.27 亿元，同比增长28.62%，实现归母净利润0.29 亿元，同比下降20.51% 原材料价格大幅上涨，带动毛利率下行报告期内，公司综合毛利率为28.56%，同比下降2.62%公司毛利率有所下滑，主要是因为:报告期内，受原纸，原油等大宗商品价格上涨影响，公司产品原材料成本大幅上升，高于营收增速 费用管控成效凸显，净利率同比微降报告期内，公司费用明显改善，期间费用率为13.64%，同比下降1.23%其中，销售费用率为1.88%，同比下降0.24%，管理费用率为7.06%，同比下降0.51%，财务费用率为1.31%，同比下降0.47%，研发费用率为3.39%，同比下降0.01%净利率方面，受限于毛利率下降，报告期内公司净利率为12.73%，同比下降0.9% 工业用纸包装快速成长，复合塑料包装延续高增长公司以工业用纸包装为基础，横向拓展复合塑料包装构筑第二成长曲线报告期内，公司工业用纸包装实现营收7.53 亿元，同比增长29.14%，复合塑料包装实现营收2.77 亿元，同比增长93.22%，营收占比进一步提升至24.77%，同比提升6.24% 深度绑定妙可蓝多，充分受益于奶酪行业成长据Euromonitor 数据显示，2021 年我国奶酪行业市场规模达到122.73 亿元，预计未来5 年将以14.65%的CAGR 继续成长，并于2026 年达到243.13亿元而妙可蓝多为奶酪行业第一名，市占率达到27.7%，公司同妙可蓝多深度绑定，未来有望保持快速发展 投资建议:公司为我国包装行业细分龙头，工业用纸包装稳健发展，复合塑料包装绑定奶酪行业头部企业，未来有望维持高增长，预计公司2022/23/24 年能够实现基本每股收益 0.56/ 0.74/ 0.94 元/股，对应PE 为17X/ 13X/ 10X，首次覆盖，给予推荐评级 风险提示:经济增长不及预期的风险，市场竞争加剧的风险

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