投资要点

结合宏观环境和产业趋势，我们认为，以2—3个季度来看，市场主线在科技成长，消费仅是修复非反转，具体到产业线索，战略重视半导体引领科创板牛市，积极布局国防装备，新能源链走向分化。

进一步展望十四五，伴随着制造业转型升级，以半导体链，新能源链，数字经济链为代表的新兴产业崛起，相关中小企业迎来发展机遇，在此背景下，我们认为市场风格整体将倾向于中小成长方向。

正文1，Q1至Q3中小成长股占优

根据复盘规律，宏观经济环境与市场风格具备较强相关性我们用M2—名义GDP增速刻画剩余流动性，可以发现，当剩余流动性在向上改善时，风格偏向中小成长股，当剩余流动性在向下回落时，以沪深300为代表的顺周期大盘股占优

展望后续，结合宏观组2022年展望，以2—3个季度时间维度看，预计名义GDP延续放缓，M2增速逐步改善，因此剩余流动性预计整体呈现向上改善态势，在此背景下，市场风格偏向中小成长股。

具体来看，结合宏观组2022年展望《先立后破，产业突围》:

就名义GDP来看，结合对于通胀和实际GDP的判断，预计2021Q4名义GDP为9.2%，2022年Q1~Q4四个季度分别为8.6%，6.6%，7.2%和7.3%换言之，在运行节奏上，展望未来2—3个季度，预计名义GDP延续放缓，2022年下半年有所企稳

就M2增速来看，以往我国M2年度增速目标的制定是在GDP+CPI增速的基础上加2—3个百分点，将之作为合意的M2增速水平2021年政策强调稳定宏观杠杆率，央行以信用收缩为主要方式，回归货币政策正常化，截至2021年9月，M2增速降至8.3%，明显低于名义GDP水平，我们预计年末受信贷趋稳的影响，M2增速或有上行2022年货币政策环境相对宽松的情况下，预计M2增速保持稳健，全年9.2%，高于GDP+CPI增速

2，十四五重视中小成长股

回顾过去20年，大小盘风格经历了多轮切换，且每次大级别的市值风格切换持续时间均在3年以上具体来看，大盘跑赢小盘的时间，2001.7—2007.10，2016.11—2021.1，小盘跑赢大盘的时间，2007.11—2010.9，2013.2—2015.6，2021.2年以来

无产业，不牛市，借助复盘可以发现，产业繁荣才是风格背后最核心的驱动因素具体来看，每一轮小盘股风格背后，往往对应新兴产业崛起，如2007年至2010年的消费电子产业，2013年至2015年的互联网+繁荣与此同时，每一轮大盘股风格背后，往往对应传统产业复苏，也即宏观经济向好

展望十四五，新能源链，国产替代链，5G应用等新兴产业链陆续崛起，这是当下的时代背景在此背景下，我们认为，以科创板为代表的中小成长股，正在面临一次数年级别的投资机遇，这是时代红利，值得重点挖掘

回顾十三五，供给侧改革是关键重点党的十八届五中全会审议通过了十三五规划建议，提出创新，协调，绿色，开放，共享五大新理念，2016年以来供给侧结构性改革成为宏观政策的主基调

在此经济背景下，龙头强者恒强的逻辑主导资产价格表现2016年以来，特别是2016年至2018年期间，一大批传统行业龙头股受益于盈利改善和估值修复，戴维斯双击下，实现显著超额收益

展望十四五，科技创新是关键重点十九届五中全会公报提出，坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，把科技自立自强作为国家发展的战略支撑，公报中，创新一词共出现15次，科技一词共出现10次

与此同时，2020年以来各省市陆续出台科技新基建三年或五年行动方案。

在此背景下，我们认为十四五期间科技创新是产业政策的重点进一步映射到A股，以半导体链，新能源链，数字经济链为代表的新兴产业崛起，将对未来3—5年的结构选择产生深刻影响

风险提示:中美经贸摩擦超预期，全球通胀持续超预期，实体经济修复低于预期。

郑重声明：此文内容为本网站转载企业宣传资讯，目的在于传播更多信息，与本站立场无关。仅供读者参考，并请自行核实相关内容。