今日上市的华兰股份开盘即破，开盘价较发行价下跌11.24%这是上市首日连续7个交易日第9只新股破发

在华兰股吧，有成功的投资者说我感觉自己是运气亏钱，也有投资者说我中标的时候多开心，现在多郁闷！

一家参与玩新游戏的私募机构告诉财联社记者:频繁休息后改变玩新游戏的策略更为理性一方面要根据基本面情况来判断是否玩新游戏，不能单纯为了入围而参与，另一方面，在对上市公司基本面进行深入研究后，对基本面不放心的公司不会参与创新

最近第一天破发的新股数量已经涨到了9只。

今天上市的华兰股份开盘价较发行价下跌了11.24%据此计算，第一次签约将产生3265元的损失自10月22日中科上市首日破发以来，华兰是连续7个交易日中第9只上市首日破发的新股

今日上市的华兰股份开盘即破，随后又拿到了一波资金募集股价从11.24%涨至3.58%，但随后股价再次波动，收于52.22元/股，全天换手率为48.93%，这意味着近一半的中标者卖出了筹码

据财联记者统计，9月18日询价新规后询价的新股中，高铁电气，百胜等8只新股的发行价格！智能，科达，久盛电气，福柯医疗，中科魏徵，融美股份，深市成蛟超过四值中较低者，而突破四值的股票上市后破发概率较高。

所谓四值主要是指剔除最高报价后所有线下投资者和各类线下投资者的剩余报价的中位数和加权平均值，以及剔除最高报价后公募基金，社保基金，养老基金，企业年金基金，保险基金的剩余报价的中位数和加权平均值。

在9月18日的新询价规定中，取消了四者孰低定价与延迟挂钩的安排，明确如果确定的发行价超过初步询价后线下投资者报价的平均水平，只需在申购前发布投资风险专项公告即可，无需采用延迟申购安排海通证券策略团队认为，这将有效拓宽发行人与投行之间的定价决策空间，尤其是在报价分散的情况下，赋予投行更大的自主定价权

一家受访私募机构认为，近期注册制新股频繁破发的原因可以从三个方面进行分析主要原因是查询规则的改变高价拒收率从10%变为3%实践中，高价拒绝率为1%，带动了新股定价中心的提升其次，在现行规则下，承销商和发行人都有突破四个价值的动机在激励机制下，高定价可以赚取更多的承销费，可以为发行人增加募资规模，再次，通过分析新询价规则后这批上市公司的业绩，发现部分公司业务增长并不理想，发行市盈率高于可比同行因此，上市后市场给出了用脚投票的答案

定价博弈:经纪人，投资银行和发行人提高定价动机。

询价新规后，虽然集团对已注册新股价格进行了下调，但在发行定价中心上调后，新股频频破发在这种矛盾下，发行人，承销商和投资者之间的博弈变得相当微妙

财联社记者翻阅近期公开披露的破发新股文件，发现券商投行在新股定价时突破了四值动力源，部分券商投行与发行人就激励机制达成一致。

以福柯医疗为例进行介绍

奖承销佣金:若本次募集资金总额对应的市盈率小于21倍，则奖承销佣金为零，市盈率大于等于21倍小于26倍的，奖励承销佣金=500万*市盈率/21，如果市盈率大于26倍，将奖励承销佣金=925万*市盈率/21。

福柯医疗拟募集资金金额10.07亿元，实际募集资金金额高达37.24亿元，实际募集资金比例高达369.77%由此来看，券商投行不仅在一般承销费上多赚了1.27亿元而且股票的市盈率超过26倍，承销商也获得了奖励承销佣金

此外，融美股份也有相关激励机制，其赞助及承销费用规定为募集资金总额的: * 4.60%，且不低于2800万元，此外，在发行定价前或定价时，发行人有权与主承销商协商，根据主承销商的团队表现和最终发行情况，决定给予主承销商不超过募集资金总额4.00%的额外激励佣金。

从最终募资比例来看，融美股份也实现了大额超募，实际募资比例高达314.50%。

资深业内人士认为，发行人和承销商过度募资动机强烈，导致发行定价偏高，但部分公司的市盈率普遍高于同行业其他公司，上市公司质量也不是特别好从基本面考虑，破发是合理的事情，不是意料之外

此外，上述内部人士还提醒，新股高价发行带来的结果之一就是过度募资虽然超募对发行人有利，但也要警惕发行人不需要募集那么多资金，几次超募后不知道怎么花的问题

玩新的更理性。

一家参与线下新股交易的机构认为，新股的持续破发和市场化定价将经历一个再平衡的过程尽管发行人和承销商有动机提高发行价，但最近频繁的破发导致投资者变得谨慎这9只新破发的股票属于新询价规则出台后几乎同时询价的公司这些新股发行后，破发现象可能会有所缓解

对于普通投资者来说，连续7个交易日每天都有新股破发。

恐慌情绪有一定蔓延。

一位受访投资者表示打算观察一段时间再打新，还有一位投资者认为:按照23倍市盈率发行的主板公司可以参与，但其他看不懂的个股就不打了。

机构投资者的打新策略也变得更为理性一家参与打新的私募机构告诉财联社记者:频频破发后的打新策略变化是更理性了，一方面要根据基本面的情况去判断是否打新，不能单纯为了入围而参与，另一方面，在深入研究拟上市公司的基本面后，对于基本面情况相对较差的公司就不参与打新了

海通证券荀玉根也在研报中认为，制度变革后，无差别打新策略不能保证百分之百盈利，投资者需运用自己的自主研究来甄别新股投资机会，这也更符合注册发行制度的改革初衷。

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