面对全球能源短缺带来的高通胀压力，越来越多的国家不得不步入加息的阵营。

近日，波兰央行出人意料地宣布将加息40个基点至0.5%，使今年加息的国家达到13个。此前，挪威、新西兰、秘鲁等国选择加息，其中秘鲁已连续三个月加息，将基准利率上调至1.5%。

“未来，越来越多的国家将面临食品价格上涨和能源价格上涨的双重压力，不得不采取更加激进的加息措施。”一位华尔街宏观经济对冲基金经理直言不讳地告诉记者。

在他看来，激进的加息措施可能不是遏制当前通胀压力的灵丹妙药。毕竟，当前全球能源供应短缺、价格飙升的深层次原因是，许多国家不断减少对传统能源开采的投入，导致传统能源供应无法满足经济复苏的需要，造成能源存量骤减，引发新一轮通胀压力。因此，为了解决通胀压力，各国要么重新投资开采传统能源，要么在更大范围内使用清洁能源，解决传统能源的供给缺口。

值得注意的是，随着越来越多的国家扣动加息扳机，新一轮热钱流入的压力陡然上升。

国际金融协会最新发布的全球资本流动报告显示，9月流向新兴市场国家的资本达到约298亿美元，相当于前一个月资本流入的7倍左右。

“原因在于，越来越多的全球套息交易资本正在利用新兴市场国家被迫大幅加息以抑制通胀的机会，寻求更高的利差回报。”一位外汇经纪人分析。尽管美联储即将降低QE预期，使10年期美国国债收益率升至1.58%左右，但全球套息交易资本认为，只要新兴市场国家继续大举加息，相关新兴市场债券相对于美国债券的利差优势不会减少而是增加，反而会创造更高的利差回报。

“这导致新兴市场国家在把握加息节奏和幅度方面遇到了新的挑战。”他指出。一旦新兴市场国家过度加息抑制通胀，削弱了整个经济复苏的前景，热钱就有可能突然离场，新兴市场国家陷入金融市场剧烈动荡的困境。

越来越多的国家被迫“大幅”加息。

"之前，没有人预计波兰央行会加息40个基点."上述华尔街大型宏观经济对冲基金经理感慨地告诉记者。这让越来越多的全球投资机构意识到，当前能源供应短缺带来的能源价格飙升和通胀压力上升，远超他们的预期。

数据显示，8月份，波兰通胀指数同比增长5.4%。但市场普遍认为，随着欧洲短期能源供应短缺导致能源价格高企，波兰的通胀指数将在年底前达到6%，成为欧洲通胀最严重的国家之一。

相比之下，许多新兴市场国家能源供应短缺带来的新一轮通胀压力更高。

例如，秘鲁的通货膨胀率达到了过去12年来的最高水平，迫使其央行连续三个月加息。

“与西方国家可以通过健全的产业链缓解能源价格上涨的压力相比，新兴市场国家由于产业链不够完整，需要大量进口大宗商品，不得不面对能源价格飙升和更大的价格上涨压力。”这位华尔街宏观经济对冲基金经理分析道。最近能源价格的飙升将进一步推高食品价格，这使得新兴市场国家在面临双重通胀压力的情况下，不得不采取更激进的措施提高利率来抑制通胀。

根据国际货币基金组织发布的最新报告，尽管发达国家和新兴市场国家的通货膨胀率预计将在2010年前达到峰值

Academy Securities宏观策略主管彼得齐尔(Peter Tchir)表示，许多华尔街投资机构调整了投资模式，将新兴国家和发达国家的通胀压力与其利率政策趋势“挂钩”，从而寻找新的投资机会。例如，英国的能源危机和创纪录的天然气价格导致许多投资机构押注英格兰银行年底加息15个基点的套利行为。甚至一些投资策略激进的对冲基金也押注英国央行将在明年2月和5月加息25个基点，成为第一个进入激进加息阵营的发达国家。

资本的扩散再次掀起波澜。

值得注意的是，随着能源价格上涨迫使越来越多的国家加息，全球套息交易资本再次做好了出手的准备。

国际金融协会最新发布的全球资本流动报告显示，9月流向新兴市场国家的资本达到约298亿美元，相当于前一个月资本流入的7倍左右。

“在这背后，许多全球套息交易资本正在涌入新兴市场购买黄金，目标是提高利差收入预期。”上述外汇经纪人分析。具体来说，尽管美联储降低QE预期导致10年期美国国债收益率升至1.58%左右，但套利交易资本认为，如果新兴市场国家采取激进的加息措施抑制通胀，相关新兴市场资产的利率优势将会增加而非减少。比如一些新兴市场国家刻意加快加息，可能会使其主权债券的利率优势较美国债券提高25-50个基点。

“10月以来，这些套息交易资金持续流入新兴市场国家，特别是巴西、墨西哥、智利等加息频率加快概率较高的新兴市场国家。”他指出。甚至部分套息交易资本已经使用了3-4倍的资本杠杆来最大化套息交易的利润。

值得注意的是，为持续推进财政刺激计划，提振经济复苏，新兴市场国家9月共发行主权债券240亿美元，在一定程度上“迎合”了套利资本的逐利需求。

在彼得齐尔看来，这实际上使新兴市场的央行面临新一轮热钱流入的风险。

“事实上，套利交易资本的涌入可能正在酝酿巨大的金融安全风险。一旦新兴市场国家误判通胀趋势，过度加息，导致其经济发展前景减弱，热钱在实现利差收益后很可能大规模离场，导致新兴市场出现剧烈金融市场动荡的风险。”他强调。因此，一方面，新兴市场国家需要加强对跨境资本流动的监测和统计，同时提高统计数据的质量。

握热钱进出最新动向并“对症下药”，另一方面则需加强各国货币政策的协同效应，避免美联储缩减QE等事件引发热钱大进大出风险。

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