本报告简介:

场景解除，业绩恢复，线下明显回暖，线上逐渐恢复，可选和生活服务相关品类开始显现韧性。

摘要:

事件:国家统计局发布2022年6月社会零数据:社会总零同比增长3.1%，环比增长+9.8 PCT，不含汽车同比增长+1.8%，环比增长+7.4%，6月份上述限额同比增长+8.1%。

推荐标的:华住集团—SW，中国自由，锦江酒店，BTG酒店，重庆百货大楼超宏周大福。

核心观点:疫情和管控影响减弱，6月份零及以上额度全社会恢复正常①社会零增长率延续了上月的改善趋势，增长率由负转正并处于2021年8—9月的水平，说明局部疫情反复和遏制的影响仍在，②商品零售表现继续跑赢服务消费，正在清理在一些疫情严重的城市，餐厅食品尚未完全恢复，外卖业务无法支撑营业额回到19年的同等水平可选消费表现出极大的灵活性，部分品类表现突出，③618，作为居民补库存的窗口，4—5月将集中释放部分需求，带动必需消费品补库存，合规的逐步恢复也带动了本月电商渗透率的进一步提升，但整体消费能力和意愿受损，导致线上和618增速并不亮眼

类别维度:可选强势反弹，要求增速有所回落①基本VS可选:可选消费较上月大幅提升1)必要消费:粮食，粮油(6月+9.0%)，饮料(6月+1.9%)，烟酒(6月+5.1%)，日用品(6月+4.3%)除烟酒外，大部分必需品增速有所放缓，但仍处于较高景气水平，2)可选消费:线下郊游，生活服务相关的细分品类本月弹性明显:金银首饰6月同比增长+8.1%，6月化妆品+8.1%，服装鞋帽+1.2%，6月份汽车同比增长+13.9%，②服务vs商品:服务消费的复苏节奏仍由线下调控措施决定，6月餐饮收入同比—4.0%，零售额同比增长+3.9%，反映零售额相对稳定，线下餐饮和生活服务活动仍处于复苏过程中

线上VS线下:线上实体零售增速持平，线下零售明显回暖①网络零售额增速环比上升:1—6月网络零售额同比增长+3.1%，其中，实物网上零售额同比增长+5.6%，占社会消费品零售总额的25.9%，②6月单月实物商品零售额同比增速线上+8.2% vs线下+1.9%整体线上增速仍保持对线下增速的优势，但同比增速放缓，表明居民意愿和消费能力仍受损，③4—5月控制对合同履行有一定影响，6月份逐渐恢复但单个快递增速低于线上实物商品，单个快递价值呈上升趋势

风险提示:疫情反复影响，经济增长放缓，更严格的监管影响了公司的运营。

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