主穴

6月M2增速11.4%，明显超出wind的一致预期，社会融资存量334.27万亿元，同比增长10.8%6月份荣新增人民币5.17万亿元，明显高于往年同期水平6月份新增信贷，专项地方政府债券，企业债券和股票融资分别为3.06万亿元，1.62万亿元，2495亿元和588亿元，信托+委托+票据融资减少144亿元在宽货币，宽信贷和疫情后经济补库的作用下，6月新增信贷总量已大大超过往年同期截至2022年7月11日，专项债券发行总额为3.58万亿元，达到额度的98%，后续存在推力不足的问题

家庭信贷有所改善，但也有隐忧6月份住户贷款增加8527亿元，环比大幅改善，与房地产，汽车政策的提振以及疫情积压需求的释放有关同时也要注意，6月份住户贷款增量为最近三年同期最低，7月份房地产销售同比再次下降未来家庭杠杆率能否持续回升，还有待观察

企业信贷总量和结构明显改善6月公司贷款增加2.22万亿元，为上年同期绝对高位其中，中长期贷款1.52万亿元，短期贷款和票据融资7168亿元6月份短期贷款，票据融资和中长期贷款占比分别为32%和68%，明显好于上月和去年同期企业信贷结构的改善与货币政策宽松，财政政策，信贷政策支持，基建推进等密切相关

M1和M2之间的剪刀差已经恢复6月M1同比5.8%，为过去一年的最高值由于疫情后康复+政策带动的住户花钱效应，住户存款增速降至12.78%，企业存款增速增长9.98%6月M1—M2为—5.6%

市场启示:田亮社会金融伴伴随着结构性改善，收益率波动区间更加局促6月份社会融资随结构改善大幅扩张，验证了稳增长政策逆周期调整的强大效果，也有疫情后积压需求释放的助推作用其中，家庭贷款尤其是中长期贷款动力不足是市场关注的问题其背后是对购房等长期支出信心不足，这将继续支撑债市另一方面，企业中长期贷款的高增长对产业链沿线经济复苏的扩大具有积极意义结合存量政策效应持续释放，重要会议预期增量政策布局，经济或金融数据短期反复，中期回升是大概率事件三季度通胀对货币政策有一定制约，社会金融超预期，强化货币政策稳健取向资金短期问题不大，市场配合不足交易市场更侧重于经济复苏的重复性和增量信息来寻找博弈机会，如疫情反复，7月初商品房销售下滑，专项债券集中发行期到期导致的社会融入延迟等但在稳增长和增量政策预期下，这些短期利好因素可能对应中期利空，决定了市场的震荡格局快进快出的交易思路会让收益率区间更紧，配置市场可以继续等待

风险:疫情反复，通货膨胀急剧上升，房地产政策再次放松，居民信心恢复速度快于预期，地缘政治风险等。

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