收入增长逐步回升，利润增长保持高位Q1 2022年和2021年，苏农银行营收增速分别为6.35%和2.17%，营收增速呈逐步回升趋势，2022年Q1和2021年全年，苏农银行归母净利润分别增长21.36%和21.96%，继续保持20%以上的利润增速信贷需求旺盛，苏州城区战略快速推进苏农银行在Q1 2022年的贷款总额较2021年末增长3.49%，而2021年同期数据为3.08%此外，苏农银行仍重点发展零售贷款，零售贷款占比从2020年末的23.85%上升至2021年末的25.62%，至2022年Q1的25.78%与此同时，苏农银行继续推进苏州城市区域战略2021年末，苏州市区贷款新增74.86亿元，增幅89.84%，占全行新增贷款的比重2022年的Q1更进一步，苏州市信贷业务占比提升至17.21%不良贷款率降至1%以下，资产质量继续改善Q1 2022年和2021年末，苏农银行不良贷款率持续下降Q1 22的不良贷款率为0.99%，降至1%以下，而2021年第三季度的不良贷款率为1.06%拨备覆盖率从2021年第三季度的370.09%上升至2021年底的412.22%，然后在2022年Q1上升至420.09%关注类贷款占比从2021年第三季度的2.68%上升至2021年末的2.56%，2022年Q1上升至2.41%，逾期贷款率2021年保持在0.49%投资建议我们预测2022—2024年EPS为0.76，0.90，1.05元，归母净利润同比增长18.81%，17.93%，15.96%根据DDM模型，合理价值为6.61元根据PB—ROE模型，公司2022E PB估值为0.9倍，对应的合理价值为7.17元因此，合理的价值区间为6.61—7.17元，维持优于市场评级风险:企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化，金融政策发生了重大变化

经济导报记者计算发现，徐晓军上次增持的价格在73元/股左右，以9月3日收盘价判断，上次增持至今徐晓军浮盈在5%左右。

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