万众瞩目的A股之王2021年年报3月30日深夜姗姗来迟。

财报显示，贵州茅台去年实现营业收入1061.9亿元，同比增长11.88%，首次突破千亿大关，净利润录得524.6亿元，同比增长12.34%，与年初的业绩预告相差无几业绩创新高的同时茅台的分红方案也创了历史，拟每10股派发现金红利216.75元，共分配利润 272.23 亿元，占到净利润的52%

茅台这份年报还有几个看点，一是营销渠道改革快速推进，直销收入大增了81.49%，而批发代理销售几乎没有增长，二是其他系列酒营收增速达到26.06%，远高于茅台酒10.18%的增速茅台的海外业务拓展效果一般，虽然基数小依然低于国内销售的增速

前十大股东来看，截至2021四季度末最大白酒基金招商中证白酒减持力度较大，减仓超过20%，张坤的易方达蓝筹精选也减仓了15%，代表沪股通香港中央结算轻微减仓华夏上证50ETF则加仓了近百万股，常年高仓位茅台的两只神秘私募金汇荣盛三号和瑞丰汇邦三号继续小幅加仓

现金流完美分红创新高

2021年财报贵州茅台用三个新来总结自己:新蓝图，新成果，新业绩。。

一是新蓝图催人奋进，制定十四五发展规划，确定五线发展道路，明确一基地一标杆目标，全面开展顶层设计，构建企业治理新体系，开启了高质强业的新篇章，二是新成果积厚成势，构建365 质量管理体系，深挖茅台文化九大系列，包装物流园和习水同民坝等重大项目有序推进，三是新业绩令人瞩目，营收破千亿，净利超五百亿，各项指标均保持两位数增长，企业综合实力再上新台阶。

具体财务数据看，去年贵州茅台营业收入超年初计划目标，首次突破千亿大关，达1061.9亿元，比上年同期949.15亿元增长11.88%，归属于上市公司股东净利润524.6亿元，比上年同期的466.97亿元增长了12.34%现金流十分完美，经营活动产生的现金流净额达到640亿元，同比前一年的517亿元大增23.92%

高盈利叠加充沛的现金流，贵州茅台分红不管从绝对金额还是分红比例，也创了历史。

财报显示，贵州茅台拟以2021年年末总股本12.56亿股为基数，对公司全体股东每10股派发现金红利216.75元，共分配利润272.28亿元，剩余1334.89亿元留待以后年度分配以524.6亿元净利计算，贵州茅台2021年分红占比为51.9%数据显示，2001年至2020年20年间，贵州茅台已实施现金分红20次，累计现金分红1213.53亿元，分红率为39.38%

作为新任董事长丁雄军上任的首个经营年度，贵州茅台2022年的经营目标年报中这样披露:一是营业总收入较上年度增长15%左右，二是完成基本建设投资69.69亿元2022年15%的目标增速，超过了2021年的10.05%和2020年的10%

渠道革命快马加鞭

直销收入大增八成

除了绝对业绩，成长性和现金流，贵州茅台继续展现出恐怖的盈利能力。

财报显示，茅台酒销量 36261.31 吨，同比增长 5.68%，但销售收入 934.64 亿元，增长比例为 10.18%，其他系列酒销量为 30177.38 吨，同比增长为 1.46%，但销售收入同比增加了 26.06%从主力产品茅台酒到酱香系列酒，二者销售收入的增加比例均远远高于其销量的增加比例为此，贵州茅台的销售毛利率继续小幅攀升，达到了91.48%，其中茅台酒的毛利率超过了94%

贵州茅台一直在推动的营销改革也在财报上得以体现。

从销售渠道看，贵州茅台批发代理业务营业收入820.3亿元，同比增加0.55%，几乎没有增长，而直销渠道带来营业收入240.29亿元，同比大幅增加81.49%，远超营业收入11.88%的增速，占整体收入的比重已经达到22.5%。

董事长丁雄军在2月14日召开的2022年市场工作会上提出五合营销法公司今日上线的i茅台APP就是融合的重要举措，通过线上平台的注册，预约，下单的方式积累各渠道用户的偏好信息，整合推动新营销体系的建成

基金君看到，截至发稿，该App已成为安卓和苹果AppStore免费榜中下载量最高，热度最高的一款App而今日基金君还在App看到，刚刚开放预约，10点不到包括茅台1935，茅台虎年生肖酒等在内的四款产品预约数量已经约满，显示本场申购已经结束

但贵州茅台这份年报也不是没有隐忧，一是海外拓展进展一般，虽然基数较低但增速慢于国内地区增速二是目前茅台酒的产能瓶颈进一步凸显茅台酒制酒车间设计产能42742吨，实际产能已经达到56472吨，而系列酒车间的设计产能31660吨，实际产能28248吨，也已经接近9成

最大白酒基金减仓20%

两神秘私募继续加仓

从持股名单来看，截至2021年四季度末贵州茅台前十大股东名单与基本不变，不过持股数量略有变化。

具体来看，香港中央结算有限公司略有增持，持股7.14%，上期为7.05%中央汇金资产管理有限责任公司持股比例略有下降，为0.83%，上期为0.86%中国证券金融股份有限公司持股基本不变，仍为0.64%常年重仓茅台的两只神秘私募基金则继续小幅增持，其中金汇荣盛三号私募证券投资基金略有增持，持股比例0.47%，上期为0.45%，瑞丰汇邦三号私募证券投资基金也略有增持，从0.41%增持至0.43%

最大的变化来自行业规模最大的白酒基金招商中证白酒指数分级证券投资基金，减持力度达到了20%，持股从751万股来到584万股，持股占比从0.59%降至0.46%另外，张坤的易方达蓝筹精选混合持股也从去年三季末的378万股来到320万股，持股占比由0.3%降到0.25%华夏上证50ETF则大幅增持了近百万股，持股占比从0.36%升至0.43%，增仓16.67%

此前，贵州茅台也预告了2022年一季度业绩公告称，经公司初步核算，2022年第一季度，公司预计实现营业总收入331亿元左右，同比增长18%左右，预计实现归属于上市公司股东的净利润166亿元左右，同比增长19%左右这一增速明显快于茅台公布的2022年15%的目标增速

而近期各大券商也更新了对茅台的研究报告。资金方面，9月第二周，时代电气净买入金额以30.33亿元排名第一，其次是酒鬼酒和吕林燕钢铁(22亿元)。

东方证券称， 近期受市场整体调整的影响，公司估值回落，中长期配置价值进一步凸显长期来看，国内白酒消费升级的大趋势不变，公司作为白酒龙头，业绩增长确定性高，渠道改革将进一步提升盈利弹性其预测公司 21—23 年每股收益分别为 41.76， 49.94，57.39元，维持前次报告22年45倍PE估值，对应目标价2247.3元，维持买入评级

中信证券表示，虽然批价短期存在一定压力，长期看供不应求仍是决定批价的关键因素，这是社会库存逐步消化的基础，也是未来支持其批价稳步上行的动力，更重要的是渠道利润空间收缩形成的倒逼力量，可能成为公司理顺渠道利润分配的契机。

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