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跨年行情:守住颠簸，以长打短

核心观点

回顾:10月中旬我们判断主线将回归成长，科技科创将吹响反攻号角11月10日在市场大幅震荡中，我们判断跨年行情即将展开

展望:守住颠簸，以长打短

11月以来，跨年行情在颠簸中前行11月10日市场大幅波动之际，我们率先判断跨年行情即将启动，珍惜岁末年初这段做多窗口，并底部推荐以地产，基建为代表的低估值板块此后跨年行情徐徐开启， 上证综指一度突破3700但近期市场再度遭遇颠簸

守住颠簸，以长打短跨年行情将在市场犹犹豫豫，板块交替轮动中拾级而上从我们11月中旬提出跨年行情以来，指数明显抬升，但行情却并不坚定市场始终有疑虑，有分歧，并呈现等待信号验证快速冲高震荡整固的状态核心原因正如我们反复强调的，这一波跨年行情类似往年春季攻势，核心驱动力大多来自政策预期及风险偏好的升温因此也容易受到市场预期变化和一些短期利空因素的扰动本周市场整体冲高回落，延续波动，主要受机构持仓拥挤，年底平衡结构，海外疫情扰动，年底资金回账等因素影响但投资的反人性之处，正在于我们需要以相对长期，理性的判断来战胜眼前的焦虑，颠簸我们认为，当前跨年行情并未结束，行情逻辑依旧成立，并在持续得到兑现，强化:1)12月20日1年期LPR降息5bp，12月25日央行四季度例会要求货币政策工具更加主动有为，加大对实体经济的支持力度，增强信贷总量增长的稳定性，增强经济发展韧性，稳定宏观经济大盘经济下行压力下，近期决策层不断释放积极信号不管是本次降息，还是此前的的降准，经济工作会议，政治局会议，都在不断验证我们一直强调的阶段性边际宽信用预期升温的判断2)当前稳增长，稳信用已开始发力11月社融增速回升，房贷投放，房企债券融资大幅超预期，与此同时，政府债券发行继续提速，财政存款下放明显加快显示政策端稳信用，稳增长已开始提速加力3)伴随着信用环境阶段性企稳，年底实物工作量投放，叠加岁末年初跨周期调节发力窗口，以及降息，降准等积极信号不断出现，市场对于稳增长，政策放松的预期将持续升温，阶段性市场进入一段宽货币同时阶段性边际宽信用的时间窗口，从而为跨年行情保驾护航因此，守住颠簸，以长打短，跨年行情未完待续

后续关注几个大方向:1)国有房企和新老基建:一方面，受益于政策边际变化，稳增长，稳信用预期升温经济工作会议要求适度超前开展基础设施投资，推进保障性住房建设另一方面，后续货币，信贷有望进一步宽松，也带来基建，地产等板块估值修复2)券商:经济工作会议提出全面实行股票发行注册制，有望对券商长期业绩形成支撑同时，伴随着跨年行情持续演绎，作为与市场行情联动性较强的板块，券商β属性也将充分演绎，释放3)以长打短，逢低布局以小高新为代表的科技成长:近期科技成长板块遭遇调整，主要受仓位，情绪，风格等因素的扰动但中长期，科技成长仍是共同富裕政策思路下高质量发展，做大蛋糕的必然选择更是中美博弈大背景下，顺应当前迫切提升科技竞争力，摆脱卡脖子困境的最鲜明的时代主线

投资策略:短期，一方面把握国有房企，券商等低估值修复的阶段性机会，另一方面以长打短，逢低布局小高新长期，聚焦科技创新的五大方向1)新能源(新能源汽车，光伏，风电，特高压等)，2)新一代信息通信技术(人工智能，大数据，云计算，5G等)，3)高端制造(智能数控机床，机器人，先进轨交装备等)，4)生物医药(创新药，CXO，医疗器械和诊断设备等)，5)军工(导弹设备，军工电子元器件，空间站，航天飞机等)

风险提示:关注全球资本回流美国超预期，中美博弈超预期等。

报告正文

跨年行情:守住颠簸，以长打短

回顾:10月中旬我们判断主线将回归成长，科技科创将吹响反攻号角11月10日在市场大幅震荡中，我们判断跨年行情即将展开

展望:守住颠簸，以长打短

11月以来，跨年行情在颠簸中前行11月10日市场大幅波动之际，我们率先判断跨年行情即将启动，珍惜岁末年初这段做多窗口，并底部推荐以地产，基建为代表的低估值板块此后跨年行情徐徐开启， 上证综指一度突破3700但近期市场再度遭遇颠簸

守住颠簸，以长打短跨年行情将在市场犹犹豫豫，板块交替轮动中拾级而上从我们11月中旬提出跨年行情以来，指数明显抬升，但行情却并不坚定市场始终有疑虑，有分歧，并呈现等待信号验证快速冲高震荡整固的状态核心原因正如我们反复强调的，这一波跨年行情类似往年春季攻势，核心驱动力大多来自政策预期及风险偏好的升温因此也容易受到市场预期变化和一些短期利空因素的扰动本周市场整体冲高回落，延续波动，主要受机构持仓拥挤，年底平衡结构，海外疫情扰动，年底资金回账等因素影响但投资的反人性之处，正在于我们需要以相对长期，理性的判断来战胜眼前的焦虑，颠簸我们认为，当前跨年行情并未结束，行情逻辑依旧成立，并在持续得到兑现，强化:1)12月20日1年期LPR降息5bp，12月25日央行四季度例会要求货币政策工具更加主动有为，加大对实体经济的支持力度，增强信贷总量增长的稳定性，增强经济发展韧性，稳定宏观经济大盘经济下行压力下，近期决策层不断释放积极信号不管是本次降息，还是此前的的降准，经济工作会议，政治局会议，都在不断验证我们一直强调的阶段性边际宽信用预期升温的判断2)当前稳增长，稳信用已开始发力11月社融增速回升，房贷投放，房企债券融资大幅超预期，与此同时，政府债券发行继续提速，财政存款下放明显加快显示政策端稳信用，稳增长已开始提速加力3)伴随着信用环境阶段性企稳，年底实物工作量投放，叠加岁末年初跨周期调节发力窗口，以及降息，降准等积极信号不断出现，市场对于稳增长，政策放松的预期将持续升温，阶段性市场进入一段宽货币同时阶段性边际宽信用的时间窗口，从而为跨年行情保驾护航因此，守住颠簸，以长打短，跨年行情未完待续

后续关注几个大方向:1)国有房企和新老基建:一方面，受益于政策边际变化，稳增长，稳信用预期升温经济工作会议要求适度超前开展基础设施投资，推进保障性住房建设另一方面，后续货币，信贷有望进一步宽松，也带来基建，地产等板块估值修复2)券商:经济工作会议提出全面实行股票发行注册制，有望对券商长期业绩形成支撑同时，伴随着跨年行情持续演绎，作为与市场行情联动性较强的板块，券商β属性也将充分演绎，释放3)以长打短，逢低布局以小高新为代表的科技成长:近期科技成长板块遭遇调整，主要受仓位，情绪，风格等因素的扰动但中长期，科技成长仍是共同富裕政策思路下高质量发展，做大蛋糕的必然选择更是中美博弈大背景下，顺应当前迫切提升科技竞争力，摆脱卡脖子困境的最鲜明的时代主线

投资策略:短期，一方面把握国有房企，券商等低估值修复的阶段性机会，另一方面以长打短，逢低布局小高新长期，聚焦科技创新的五大方向1)新能源(新能源汽车，光伏，风电，特高压等)，2)新一代信息通信技术(人工智能，大数据，云计算，5G等)，3)高端制造(智能数控机床，机器人，先进轨交装备等)，4)生物医药(创新药，CXO，医疗器械和诊断设备等)，5)军工(导弹设备，军工电子元器件，空间站，航天飞机等)

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风险提示

关注全球资本回流美国超预期，中美博弈超预期等。第一，推荐景气度能够延续的“硬科技”赛道:光伏，风电，军工，储能，新能源运营商等。。

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