4月11日，国家统计局公布数据显示，3月份生产生活持续恢复，消费市场供应充足，CPI环比下降0.3%，同比上涨0.7%；受国内经济加快恢复及国际市场部分大宗商品价格走势影响，3月份PPI环比持平，受上年同期对比基数较高影响，同比下降2.5%。

东方金诚首席宏观分析师王青对《证券日报》记者表示，消费修复对物价的影响主要体现在飞机票、宾馆住宿及旅游价格较快上涨方面，但对整体物价水平影响不大。当前物价涨幅偏低，意味着年初以来消费修复力度较为温和，后期政策面促消费空间较大，其中货币政策也有条件向稳增长方向适度发力。

猪肉弱周期与天气晴好

共同推动食品价格回落

从同比看，3月份CPI上涨0.7%，涨幅比上月回落0.3个百分点。其中，食品价格上涨2.4%，涨幅比上月回落0.2个百分点，影响CPI上涨约0.43个百分点。非食品中，服务价格上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。

中国民生银行首席经济学家温彬表示，猪肉弱周期与天气晴好共同推动食品价格回落。3月份猪肉价格环比下降4.2%，结束了2月中旬以来的小幅反弹，继续保持弱势，前期生猪存栏量充足以及节后需求回落是猪价保持弱势的主要原因。随着节日因素消退和天气回暖，蔬菜供应充足，价格环比下降7.2%。

“3月中旬国内汽油柴油价格小幅下调，推动居民消费端能源价格回落。”温彬进一步分析称。

据国家统计局测算，在3月份0.7%的CPI同比涨幅中，上年价格变动的翘尾影响约为0.7个百分点，与上月相同；新涨价影响约为0，上月为0.3个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。

在温彬看来，核心CPI回升幅度不及预期，回暖斜率较缓，并未呈现短期快速回升的态势。

“整体看，3月份CPI弱于预期，食品和能源的非核心通胀下降是主要因素。市场较为期待的核心通胀虽然企稳但趋势偏弱，供给充沛和需求‘稳而不强’是主要特征，需要政策继续保持促内需的力度。”温彬说。

展望未来，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对《证券日报》记者表示，预计CPI同比呈现温和回升态势。当前国内消费活动趋势回暖，需求带动消费者物价有所回升。从国内需求和供给趋势看，国内粮食连年丰收，生猪产能恢复，供应链畅通，消费者物价有望继续保持温和可控。

上游原材料

和工业品价格涨跌互现

从同比看，3月份PPI下降2.5%，降幅比上月扩大1.1个百分点，主要受上年同期石油、煤炭、钢材等行业对比基数走高影响。其中，生产资料价格下降3.4%，降幅扩大1.4个百分点；生活资料价格上涨0.9%，涨幅回落0.2个百分点。

主要行业中，进口依赖度较高的石油、有色金属及相关行业价格下降较多，其中石油和天然气开采业价格下降15.7%，降幅扩大12.7个百分点；石油煤炭及其他燃料加工业价格由上月上涨1.7%转为下降6.1%；化学原料和化学制品制造业价格下降7.7%，降幅扩大1.7个百分点；有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.0%，降幅扩大2.7个百分点。上述行业合计影响PPI同比下降约1.38个百分点，占总降幅的近六成。此外，电气机械和器材制造业等价格有所上涨。

据国家统计局测算，在3月份2.5%的PPI同比降幅中，上年价格变动的翘尾影响约为-2.0个百分点，上月为-0.9个百分点；新涨价影响约为-0.5个百分点，与上月相同。

“预计4月份PPI环比有望恢复上涨，但高基数因素会继续拖累同比表现，预计PPI同比降幅仍将在2.5%左右。”王青表示，国际方面，受OPEC意外宣布减产影响，4月上旬国际油价反弹力度较大，布伦特原油现货价已突破85美元/桶，预计月均值将高于3月份；国内方面，基建持续发力、生产提速叠加经济复苏预期，对国内定价工业品价格有提振作用，但房地产建安投资依然低迷将继续拖累价格上行空间。

今年整体通胀压力

不会太大

“我国核心通胀有望温和回升，一方面，我国在供给端开工率与产能有所提升，产业链、供应链效率保持升级；另一方面，服务业的劳动力成本上升空间有限，叠加我国在食品和能源方面的安全边际较高，非核心通胀也很难形成较大压力。今年的整体通胀压力不会太大，大概率将控制在3%政策目标以内。”温彬分析认为。

温彬认为，货币与财政政策仍有适时发力空间。可以考虑从引导商业银行下调存款利率入手。一是欧美加息在年中即将临近尾声，对我国利率调整的制约在减小；二是可以缓解商业银行息差压力；三是可以促进居民消费和企业投资；四是当前中国制造业正在向产业链高端升级，资本市场在这方面的资源配置效率要优于间接融资市场，降低利率可吸引更多资金要素流向资本市场。

周茂华表示，国内政策需要平衡稳增长、稳就业、稳物价、调结构，兼顾短期和中长期，要保持信贷总量适度增长、流动性合理充裕，引导金融机构优化信贷结构，加大小微企业等薄弱环节支持力度，激发经营主体活力，推动经济加快恢复。

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