对比12月到期量和过去的利率，本月央行MLF实现了量增价不增究其原因，既有市场因素，也有季节因素但与此同时，货币政策合理适度发力和向前发力的取向没有改变

12月MLF扩容平价

数据显示，12月15日，5000亿元MLF Wind 20亿元逆回购到期由此计算，本月MLF操作实现净投放1500亿元，利率连续第四个月不变此外，2022年8月，央行分别下调MLF和逆回购中标利率10个基点

本月MLF扩容平价延续，略超市场预期日前，央行全面RRR降息正式落地，释放5000亿元长期资金市场上很多人认为，12月央行可能会继续收缩

谈及本月MLF的操作，光大银行金融市场部宏观研究员周指出，12月MLF超额主要是国内短期因素的影响，经济下行压力较大央行引导金融机构加大对实体经济的支持，帮助拓宽信贷，近期同业存款利率快速上升，也在一定程度上推高了MLF的需求，临最近几年末，适度增加流动性，稳定市场预期

周说，平价主要是因为短期市场利率总体上处于合理区间央行等部门也在通过结构性工具和改革措施，积极引导金融机构降低小微企业薄弱环节和重点新兴领域融资成本同时，考虑到外部平衡

高级宏观研究员王浩进一步解释，央行本月加大MLF续作规模主要有三方面考虑首先，月中恰逢存款类金融机构缴款和前期MLF到期此时增加续作规模，有利于平滑当前的资金价格波动其次，半个月后，存款类金融机构将面临年终MPA考核，流动性季节性收紧此时适度释放流动性，有助于改善金融机构的预期

最后，2023年农历新年更早，实体经济部门在新一年的生产经营活动也会相应提前王浩补充道，因此，提前释放部分流动性有利于实体经济部门的决策者合理安排新一年的生产经营和投融资计划

此外，王浩建议，应将央行此前的RRR下调，特别国债的全额回购和此次超额续做MLF放在一起看待这三项措施共释放了约1.4万亿元的新流动性这说明货币政策合理适度发力和向前发力的取向没有改变

注意未来通货膨胀上升的可能性

回顾2022年下半年的几次MLF操作，大部分都是收缩续做，只有10月份是等价操作同时，11月份操作MLF时，央行也在公告中提到，11月份以来，央行通过抵押补充贷款，科技创新再贷款等工具投放中长期流动性3200亿元

进入四季度后，市场资金面处于中性偏紧状态，央行通过多项工具控制市场利率上行近期银行边际资金成本快速上升，短期利率涨跌互现日前，中国外汇交易中心数据显示，隔夜Shibor报1.2230%，上涨2.4个基点，7天Shibor报1.6260%，跌4.3个基点，14天Shibor报1.7450%，涨1.3个基点

此外，最新公布的11月金融统计数据显示，报告期内广义货币同比增长12.4%，为2016年4月以来最高。

综合市场流动性情况，王浩指出:由于年底有年度MPA考核，市场上的流动性会明显回流到存款类金融机构同时，资金需求方需要借入流动性来补足存款或者维持资产端的杠杆水平因此，央行适度超量续做MLF，有利于缓解货币市场季节性供求紧张局面

仲量联行大中华区首席经济学家兼研究总监庞伟表示，近期央行通过PSL，科技创新再贷款等工具投放的中长期流动性总量较大，多种短期和长期货币政策工具配合使用，既保持了流动性投放，又很好地满足了金融机构对不同期限资金的合理需求 也有助于金融机构增加对实体经济特别是重点领域的信贷投入，充分表明流动性投资更好地处理了短期市场稳定和长期调整。

继续保持宽松均衡的局面

MLF操作出炉后，本月贷款市场报价利率走势仍是市场关注的焦点话题之一作为LPR定价的锚，MLF利率保持不变，市场对LPR本月是否有望改变看法不一

在王浩看来，在MLF利率不变的情况下，本月LPR利率变动的概率很小。

东方金诚首席宏观分析师王庆认为，从9月份开始，商业银行开始了新一轮存款利率下调，12月份的下调也将每年降低金融机构资金成本约56亿元，有望抵消近期市场加息的影响，增加报价银行下调LPR报价点的动力监管层近期将指导报价行下调5年期LPR，最早可能在本月20日，不排除在2023年1月前下调5年期LPR的可能

央行发布的三季度货币政策执行报告中提到，将发挥存款利率市场化调节机制的重要作用，着力稳定银行负债成本，释放贷款市场报价利率改革效率，促进降低企业融资和个人消费信贷成本。

对于下一阶段货币政策和市场流动性走势，庞云预计，未来政策操作将继续保持总体平稳适度的节奏，年末市场流动性仍将保持宽松均衡，公开市场操作将继续保持系统协调和精准调控，资金利率逐步回归政策利率的趋势不变，央行保持流动性合理充裕的决心和精准有力的货币政策基调不变。

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