2022Q1，All—A单季营收和净利润增速均有所回升，净利润增速由负转正2022Q1的全A/全A营收增速分别为11.9%/12.5%，分别比2021Q4高出2.3和4.7个百分点利润方面，2022Q1全A/全A净利润增速分别为5.3%/10.1%，较2021Q4分别提高15.3和40.0个百分点与此同时，上市公司一季度毛利率也出现边际改善从三费结构来看，管理费率下降是主要贡献

就板块而言，科技创新板的表现明显占优分板块来看，各个板块的营收和净利润增速都有不同程度的提升营收方面，主板/创业板/科技创新板/北证2022Q1营收增速分别为14.2%/21.5%/38.6%/32.7%，科技创新板无论是绝对增速还是提升率都明显占优净利润方面，主板/创业板/科技创新板/北证2022Q1净利润增长率分别为12.4%/—6.7%/54.7%/25.4%，科技创新板明显高于其他板块与此同时，创业板大幅减亏ROE方面，剔除季节性影响后，一季度ROE改善显著的板块主要是科技创新板和北证

风格上，以沪深300为代表的大盘股无论是营收增长还是净利润增长，都高于以中证500和中证1000为代表的小盘股但从边际改善来看，中证1000的营收增速明显改善，净利润增速也由负转正，与此同时，中证500一季度也大幅减亏

分行业来看，一季度，在稳增长的政策下，大部分行业净利润水平有所提升其中，在大宗商品价格上涨的背景下，上游资源类产品的净利润增速大幅领先全行业，而大部分下游行业的净利润增速仍然为负考虑到4月份疫情扩散，中下游将受到明显冲击，上游资源类产品在宏观政策加力背景下将持续受益，预计二季度各行业业绩将继续呈现分化特征

行业配置，综合考虑业绩，估值，情绪三个因素，我们的季度综合业绩有所提升，近五年风险溢价高于80%分位数，换手率排名低于80%建议投资者关注:大科技，家电，机械设备，军工，有色金属行业

风险:外需变化带来基本面影响，国内经济下行超预期。

事件:公司公布2021年及2022年一季度财报:其中，2021年营收148.36亿元，同比增长264%；归母净利润60.63亿元，同比增长543%；2022年一季度实现营收29.39亿元，同比下滑18.19%；归母净利润9.29亿元，同比下降312%。大客户留存率高且粘性大，消费客户占比持续增长，从而保持收入稳定:客户粘性高，6年来1亿元以上客户留存率达到90%，5000-1000万元客户留存率达到82%。2021年消费广告主占比467%，较2020年的318%上升49%，收入贡献同比增长336%，进一步延续了公司的收入稳定。高留存率和客户结构的变化反映了客户对阶梯媒体价值认可度的提高。相比其他行业，消费品广告主因为产品更新快，推广需求高，预算更稳定。核心点持续扩张，运营成本稳步下降:公司核心媒体点持续增长。2021年电梯电视及海报媒体数量达263万，同比增长8.26%，覆盖国内307个主要城市和海外50多个主要城市。公司运营成本稳步下降。2021年，公司建筑传媒营业成本下降9%，主要原因是技术驱动人员优化导致员工薪酬下降，部分资产折旧导致设备折旧金额同比减少，以及其他成本控制。成本控制效果显著，有助于提高公司应对疫情等不确定因素的能力。疫情对业绩的短期影响可期，疫情回暖时阶梯传媒的价值是长期的:2022年Q1收入同比下滑，除了教育收入基数较高，主要是沪，深等地疫情对出版率的影响。客户推迟发布，预计Q2将继续受到影响。下半年，在疫情得到控制的预期下，消费类广告主将恢复投放，部分广告主将进行追投，业绩将有所提升。纵观公司长期处于行业领先地位，阶梯传媒在品牌广告中的占比持续上升，客户数量的增加对营收增长的贡献较高，其长期价值值得关注。投资与评级:我们预计公司2022-2024年实现净利润53亿，63亿，80.1亿，当前股价分别为PE的16倍，13倍，11倍。基于公司在阶梯传媒的龙头地位，长期价值有望回归，维持“买入”评级。风险提示:宏观经济下行风险；疫情反复风险；行业竞争加剧风险等。

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