自研+出海突破，构建基础盘出海22年，高增长可期，2021年买入评级公司将继续实施高质量，多元化，全球化的发展战略自研新产品斗罗大陆:魂师对决在国内表现稳定，在海上持续推进，众多海外游戏如《益智生存》《喊我大掌柜》等进入回报期在自研+出海的共同帮助下，21Q4游戏有所回报国内游戏版号发布恢复，22年国内外新产品可期，有望进一步提振增长我们维持公司的收入和利润预测预计22—24年归母净利润达到33.19/38.64/44.80亿元，与公司22年Wind预期的平均PE 13X相当公司战略转型得到有效推进，22年PE 19X目标价28.50元，维持买入评级经过多年积累和成功调整出海战略，公司锻造了海外多市场差异化精品产品矩阵14年公司开始产品出海，持续开拓北美，欧洲，日本，韩国，港澳台等国家和地区的海外市场运营因地制宜，科研运输一体化的全球做法得到了验证21年我们可以看到，以三消+SLG末日为主题的手游《谜题求生》海外表现突出，通过创新融合的玩法和本土化策略实现了多点开花，《叫我大掌柜》以创新的形式融入历史文化元素，在港澳台，日韩等地取得了出色的表现，《斗罗大陆:魂师对决》和《云上之城之歌》在海上的表现同样可圈可点目前，公司已在海外主要市场和地区成功推出多项产品，进入稳健经营和复苏阶段，构建了坚实的基础盘，帮助公司在中国海外厂商的营收排名持续提升，目前基本处于Top522年海外新品初步涌现，后续游戏的丰富储备有望进一步刺激海外增长在过去的22年里，公司陆续在海外地区推出了许多产品，如《蚂蚁联盟》，《三国:英雄荣耀》，《勇者联盟》，《超时空遗产》等，在题材和玩法上都可圈可点蚂蚁SLG游戏《蚂蚁联盟》主题对蚂蚁世界和SLG玩法进行了深度结合和创新据Sensor Tower报道，该游戏2月全球下载量预计将超过10万次，日式MMORPG手游《空城计のたち》主打日本市场，JRPG风格元素充足，精准把握当地用户，自研卡牌游戏《超时空遗产》以多文明为主题，将自走棋元素融入到落点RPG中目前公司还储备了16款海外新游戏，未来将通过自研和代理产品进一步多元化布局，拓宽重点品类出海业务的高增长，版号的恢复发行有望带动业绩和估值修复，维持买入公司的优异业绩通过在海自研和产品进一步确认转型效果，出海运营模式得到验证，成为驱动公司增长的更重要引擎，国内自研产品稳定，版号发布恢复，有望帮助公司实现进一步估值修复我们维持盈利预测预计公司22—24年净利润33.19/38.64/44.80亿元，给予22年PE 19X，目标价28.50元，维持买入评级风险:新产品上线进度和表现不如预期，版号审核等行业政策调整

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