本报告介绍:涨价+成本收缩+成本下降三因素共振保证2022—23年业绩弹性，从中长期来看，榨菜主业保证了确定性，品类扩张提供了潜在的灵活性投资要点:维持增持评级维持公司2022—2024年EPS为1.14/1.51/1.79元，同比+36%/+32%/+19%，维持目标价46.37元下沉渠道+电商带动收入增长2022Q1实现营业收入/净利润7.2亿元，同比增长—3%/+5%，运费下调后预计毛利率同比—4.1pct，主要是由于使用高价青菜，净利率同比+2.44pct，主要是销售费用率下降，理财收入贡献运费下调后，预计销售费用率同比—2.7pct，主要是广告支出暂时收缩，财务费用率下降主要是理财收入增加2022Q1—Q3业绩逐季提升，三因素共振保证2年业绩弹性从2022—2023年的情况来看，提价+收缩成本+降低成本将保证2年的业绩弹性，从季度来看，在疫情刺激需求+基数效用+成本红利逐步释放的推动下，我们判断2022年Q1—Q3业绩将呈现逐季向好的趋势全面战略调整，品类扩张蓄势待发2022年，公司整体战略从聚焦转为多元化，开始聚焦品类扩张，从组织架构/产品/营销/渠道端进行调整，全面提升泡菜等新品类的竞争力从目前的情况来看，第二支销售团队已经基本组建完毕，4月下旬以来新品陆续上市，营销方面从4月份开始已经有了明显的努力，经销商队伍的扩充也在持续推进考虑到酱菜行业空间充裕，竞争对手实力较弱，基于公司在酱菜行业已有的品牌优势，以及后续在构建产品竞争壁垒方面的努力，我们看好萝卜等新产品继续挤压竞品获得市场份额，从而带动业绩的长期增长风险:疫情超预期，导致需求持续疲软，对新产品和资源的投资不足

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