业绩符合预期，玻纤景气延续2022Q1 公司实现营收46.62 亿元，因并购中材金晶影响，追溯调整后同比+15.89%，环比—17.54%，归母净利润7.34 亿元，调整后同比+24.51%，环比+1.14%，扣非归母净利润6.02 亿元，调整后同比+7.45%，环比+140.24%，EPS 为0.44 元/股，业绩基本符合预期，主要受益玻纤景气延续，Q1 粗纱价格维持高位，同时投资收益进一步增厚利润，投资净收益1.22 亿元，同比+3050.4% 盈利能力环比改善，现金流出大幅提升2022Q1 公司综合毛利率29.81%，同比—1.73pp，环比+4.89pp，期间费用率12.48%，同比—1.47pp，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.10%/4.55%/2.33%/4.50%，同比—0.18/—0.05/+0.02/—1.25pp受益于费用率良好管控，叠加投资收益增厚，实现净利率16.68%，同比+1.41pp，环比+3.58pp2022Q1 经营活动现金流净额—14.38 亿元，同比—13.20 亿元，主因2021 年采用票据支付购买的原材料款项于本期集中到期支付，导致购买商品，接受劳务支付的现金较去年同期增长较大，同时因账期原因现金回款较收入有一定滞后性，导致现金回款同比变动较小 产能持续加码，产品结构不断优化公司玻纤年产能已达120 万吨，4 月22 日公告将在山东邹城投资建设年产6 万吨高模高强玻璃纤维生产线，产能进一步加码，产品结构有望进一步优化同时，风电叶片板块，公司已启动沿海与西北地区新基地建设，投产后预计新增各类风电叶片产能500 套，锂膜板块，目前公司基膜产能已超过10 亿平米，正在筹建的项目新增产能合计达26.4 亿平米，其中内蒙二期3.2 亿平有望年内建成投产 风险提示:玻纤需求不及预期，风电装机不及预期，锂膜业务拓展不及预期 投资建议:三大业务加速布局，成长动力充足，维持买入评级公司聚焦玻纤及制品，风电叶片以及锂电隔膜三大主业，加速核心产业布局，优质产能持续释放，同时围绕新能源，新材料，积极拓展高硅氧玻纤，玻纤滤纸等项目，边界不断拓宽，成长动力充足预计22—24 年EPS 分别为2.38/2.74/3.09 元/股，对应PE 为8.7/7.6/6.7x，维持买入评级

投资策略。整体来看，在新冠肺炎疫情的影响下，周边游逐渐成为群众新的旅游习惯，有望成为旅游消费新的增长引擎。短期零星疫情扰动不会改变旅游和出行恢复情况，但维持休闲服务业“推荐”评级。建议关注峨眉山A，张家界，自然景区，CYTS宋城演艺等。锦江饭店和BTG饭店等。以及中国钟勉的免税领袖等。

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