题:增速触底回升，关注经济运行边际变化

冯柏 中国民生银行研究员

2022年以来，国内外风险挑战明显增多，给经济稳增长带来了不小挑战宏观政策加大逆周期调控力度，稳定经济大盘，促进经济总体运行在合理区间国家统计局数据显示，一季度国内生产总值270178亿元，不变价同比增长4.8%从趋势上看，一季度GDP增长4.8%，增速较2021年四季度回升0.8个百分点，比2021年三季度低0.1个百分点，从环比上看，一季度GDP环比增长1.3%，比2021年四季度低0.2个百分点，但高于2021年第一，二，三季度的环比增速，经济发展基本呈现触底回升迹象从结构上看，一季度三次产业同比分别增长6%，5.8%和4%，其中，第三产业增速为2020年第三季度以来的新低，说明近期国内疫情反弹对服务业产生了较重影响

虽然一季度经济运行整体平稳，但受国际环境更趋复杂严峻和国内疫情频发影响，主要宏观指标呈现前两个月增长较快，但3月增速放缓或负增长的特征，反映出经济回升动能减弱，下行压力不容忽视。

生产方面，3月规模以上工业增加值同比实际增长5.0%，增速较前两个月回落2.5个百分点3月生产PMI回落0.9个百分点至49.5%，继2021年11月之后重回荣枯线之下，预示着生产的回落生产放缓主要是受到多地疫情反弹的影响，同时国际大宗商品价格持续上涨，原材料成本增加对企业形成冲击

投资方面，一季度固定资产投资同比增长9.3%，增速较前两个月回落2.9个百分点制造业投资增长15.6%，在出口韧性较强的拉动下，保持了较高增速其中高技术制造业增长32.7%，呈现结构向好的特征基础设施建设投资增长8.5%，2022年政策靠前发力，地方政府专项债券发行节奏提前，支持适度超前开展基础设施投资，带动了基建投资加快增长，成为稳增长的重要抓手房地产投资增长0.7%，增速较前两个月回落3个百分点居民中长期信贷增长不及预期，反映出购房需求不足一季度房屋新开工面积，商品房销售面积仍处于持续回落中，但伴随着多地因城施策实施适度放开限购限售等举措，有助于释放住房需求，促进房地产市场企稳

消费方面，3月社会消费品零售总额同比下降3.5%，为2020年8月以来的首次下降3月消费较快回落，主要由于疫情反弹导致部分核心城市重启隔离防控，对消费形成了冲击主要消费品方面，服装鞋帽针纺织品，化妆品，金银珠宝，家用电器和音像器材，汽车等类别均出现了明显回落服务消费受到影响较大，3月餐饮收入同比下降16.4%，假日消费复苏也受到干扰，2022年清明小长假国内旅游出游人次和旅游收入仅恢复至2019年同期的68%和39.2%疫情较长时间影响，居民就业和收入压力增加，导致消费能力和消费意愿降低，2022年一季度，央行对城镇储户的问卷调查中，更多消费占比为23.7%，比2021年四季度低1个百分点，消费倾向明显回落

整体上看，一季度中国经济整体延续复苏态势，但3月以来的边际变化值得关注中国制造业PMI和非制造业商务活动指数已经进入收缩区间，生产，消费，出口等主要宏观指标均出现了不同程度回落，城镇调查失业率回升至5.8%，经济下行压力仍然较大未来，外部环境更趋复杂多变，突发的超预期因素或明显增多俄乌冲突导致全球供应链和贸易受阻，推升粮食，能源，金属等大宗商品价格，引起输入性通胀压力增加，发达经济体退出宽松政策，美联储可能采取更大幅度加息和更快缩表，对全球流动性和金融市场产生的冲击不可忽视国内当务之急是尽快控制住疫情，进一步加大逆周期调控力度，稳定和扩大总需求，确保二季度经济运行在合理区间

值得一提的是，近日，有关部门也释放了相关信号。记者了解到，12日召开的国务院党组会议强调，当前要在做好常态化疫情防控同时，有效应对经济运行中的新挑战，保持经济运行在合理区间，完成全年目标任务，统筹研究明年经济社会发展政策举措。同日，人民银行党委召开会议也表示，坚持稳健的货币政策，做好跨周期设计，统筹考虑今明两年政策衔接，更好支持消费投资恢复，抑制价格过快上涨，促进经济社会高质量发展。

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