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疫情下呈现的高稳定性，使得调味品行业过去一年多时间里颇受资本市场青睐不过，跟面向消费者的同行相比，幺麻子与餐饮业联系更加紧密因疫情影响，其2020年的营收同比下降12.98%，受益于原材料价格下降，其扣非归母净利润同比微增3.37%

由于2020年低基数的影响，幺麻子今年上半年实现主营业务收入1.92亿元，同比增长96.56%但招股书也提示到，其今年上半年采购的原材料价格明显上涨，如果未来不能有效向下游传导原材料价格波动，其毛利率可能出现进一步下滑

目前，幺麻子创始人，董事长及总经理赵跃军及其家族合计持有幺麻子68.21%，为共同实控人绝味食品持股17.12%，持股比例仅次于实控人家族，并在2020年及今年上半年贡献444.12万元及235.57万元的收入，占幺麻子营收的比例分别为1.25%及1.17%

尽管今年6月末持有的现金理财高达5.05亿元，幺麻子仍计划发行占发行后股份总数比例不低于25%的股份，拟募资6.16亿元其计划将募资用于新增产能，扩充营销网络，建设研发中心以及补充流动资金

由于疫情冲击餐饮业，去年营收下降13%

招股书称，幺麻子是国内最大的藤椒油及椒麻味型复合调味品生产厂商之一，其生产的核心产品幺麻子牌藤椒油是该品类全国市场占有率领先的头部品牌产品据和君咨询的调研数据，2019年幺麻子在藤椒油市场中的占有率约为35%

幺麻子生产的主要产品可以分为调味油，复合调味料，蔬菜制品，休闲食品四个系列其中，调味油系列产品主要包括藤椒油，花椒油，木姜油，熟香菜籽油四个系列，藤椒油是其产品矩阵中的核心产品

2018年，2019年，2020年及今年上半年，藤椒油产品分别实现收入2.79亿元，3.66亿元，3.1亿元及1.68亿元，占主营业务收入的比例分别为91.54%，91.71%，90.72%及87.57%，最近两年占比虽然有所下降但仍维持在较高水平。

与此同时，幺麻子也在拓展其他品类的产品2018年至今年上半年，其花椒油产品的主营业务收入占比由2.71%增长至4.64%，液态调味料产品的主营业务收入占比从0.09%增长至2.01%

在上述产品的带动下，幺麻子2019年实现营收4.1亿元，同比增长32.11%但由于2020年餐饮行业受疫情影响明显，调味品消费受到一定抑制，其去年实现营收3.57亿元，同比下降12.98%

值得注意的是，在2020年疫情的影响下，国内调味品行业出现了逆市上扬，市场规模同比增长18.05%幺麻子招股书中列举了千禾味业，天味食品，恒顺醋业，海天味业等四家可比公司，它们2020年的营收增速在9.94%至36.9%之间

招股书称，这主要是由于疫情使调味品消费从餐饮烹饪转向家庭烹饪场景，提升了家庭端调味品需求，面向消费者的部分调味品企业在疫情期间保持了良好增长。

太平洋证券研报也称，2020年，调味品企业销售渠道B端需求占比高的企业增速均低于往年，To C占比高的企业疫情中受损略小。

而在今年上半年，与餐饮业关联更紧密的幺麻子，实现主营业务收入1.92亿元，主营业务收入同比增速高达96.56%，远远高于四家可比公司的营收同比增速。

招股书提示到，短期内幺麻子业绩对藤椒油产品仍然存在较大依赖如果未来藤椒油产品市场需求增长不及预期，或其无法持续保持在藤椒油业务领域的竞争优势，将对其业绩造成重大不利影响

从毛利上看，幺麻子对藤椒油产品的依赖更为显著最近三年一期，藤椒油产品分别实现毛利9444.76万元，1.41亿元，1.35亿元及7351.93万元，占主营业务毛利的比例均超过92%这不仅是由于藤椒油产品本身的营收占比较高，也因为其毛利率明显高于幺麻子的其他产品

最近三年一期，藤椒油产品的毛利率分别为33.9%，38.48%，43.73%及43.7%，受此影响，其主营业务毛利率分别为32.1%，36.81%，41.13%，41.22%两项指标在最近三年均呈现较明显的上升态势

据招股书描述，幺麻子2019年的毛利率上升，主要源于调味油产品的小幅提价，以及以鲜藤椒为主的原材料成本下降，2020年的毛利率进一步上升，主要是由于鲜藤椒成本继续下降。

但招股书也提示到，幺麻子今年上半年采购的菜籽油价格同比上涨37.61%，鲜藤椒价格同比上涨47.13%，预计今年全年毛利率较今年上半年毛利率有所下降如果未来不能有效向下游传导原材料价格波动，其毛利率可能出现进一步下滑

招股书还称，调味品作为居家，餐饮必备的日常消费品，产品单价较低，提价空间充足，议价能力较强的细分行业头部企业结合原材料价格上涨等背景，可以定期调高部分产品单价，推动调味品企业的利润率增长。

在上述信息的综合影响下，最近三年一期，幺麻子的扣非归母净利润分别为4992.21万元，8746.1万元，9041.24万元及5084.9万元。

拟使用5650万募资，新增158名营销人员

作为一家家族企业，幺麻子传承的藤椒油閟制技艺可以追溯至很早之前。

招股书显示，此后赵跃军及其妻子龚万芬，次子赵麟，长子赵麒，多次对幺麻子及其前身幺麻子有限进行增资2019年4月，网聚投资斥资1.3亿元认购幺麻子有限15.29%的股权，入股价格为7.2元/注册资本

2019年8月，湖南肆壹伍，中金启辰分别斥资5000万元认购幺麻子有限5.26%的股权，入股价格同样为7.2元/注册资本。

日前，赵跃军，赵麟，赵麒，龚万芬分别持有幺麻子30.92%，15.16%，12.13%，10%的股份，四人合计的持股比例为68.21%，为幺麻子的共同实控人。

A股公司绝味食品的全资子公司网聚投资直接持有幺麻子13.68%的股份，并通过湖南肆壹伍的合伙份额间接持股3.44%，合计持股17.12%，持股比例仅次于实控人家族。

最近两年一期，幺麻子向绝味食品及其控制的公司销售定制藤椒油产品，关联交易金额分别4.06万元，444.12万元及235.57万元，占其营收的比例分别为0.01%，1.25%及1.17%。

由中金资本担任普通合伙人的中金启辰直接持有幺麻子5.26%的股份因此，幺麻子本次IPO的保荐机构中金公司通过中金启辰间接持有幺麻子0.0022%的股份，通过绝味食品间接持股0.0097%

得益于外部投资者的增资，幺麻子2019年的筹资活动现金净流入1.88亿元而伴随着业绩的增长，其2019年的经营活动现金净流入亦达到1.25亿元因此，其货币资金及交易性金融资产的合计值，由2018年末的8250.62万元大幅增加至2019年末的3.51亿元

到了今年6月末，幺麻子货币资金及交易性金融资产的合计值进一步增加至5.05亿元，占流动资产的比例为68.84%其中，交易性金融资产全部为理财产品

幺麻子流动资产中占比较大的另一类科目为存货截至今年6月末，其存货金额为2.13亿元，占流动资产的比例为29.08%招股书表示，最近三年一期末，其不存在过期，滞销或毁损存货，无需计提存货跌价准备

幺麻子的流动负债，则主要由合同负债/预收账款组成截至今年6月末，其合同负债为2.81亿元，占流动负债的比例为82.42%招股书称，其对经销商客户主要采取先款后货的结算方式，其及时根据订单完成发货，不存在逾期发货或任何纠纷情形

尽管今年6月末持有的现金理财高达5.05亿元，幺麻子仍计划发行占发行后股份总数比例不低于25%的股份，拟募资6.16亿元。

其中，3.74亿元的募资，将被用于年产2万吨藤椒油及1800吨藤椒系复合调味酱汁及休闲食品建设项目该项目还包括新建总面积为7770平方米的智能化立体仓储物流中心，以及产品质检中心

1.62亿元的募资，将被用于营销网络及信息化建设项目招股书称，其拟在全国范围内新设18个主要营销网点办事处，新增地区餐饮及零售经销商业务员147名，并针对华东等地区新增11名大客户业务员，未来三年的人员成本总额合计为5649.06万元

此外，幺麻子还拟将4013.96万元的募资用于研发中心建设项目，其中有1440万元将被用于未来三年新增的56名研发人员的薪酬成本，拟将4000万元用于补充流动资金。

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