核心观点

需求见底:前期制约需求释放的限电因素结束，下游制造业企业生产节奏逐步回归正常，边际改善明显，尤其是10 月份房地产贷款数据明显改善，房地产融资也出现放松迹象，从上海地区线螺采购量来看，本周采购量1.75 万吨，环比增加4.8%，虽与去年同期相比下滑0.93 万吨，同比下滑34.7%，但下滑量已明显改善，边际需求已在持续改善。

钢铁虽出现回调，但成本跌幅更大，钢材吨钢毛利扩大:受钢铁限产以及矿石发货量回升，矿石港口库存持续累积，铁矿石价格大幅下跌，铁矿石期货价格已较年初价格下跌超过40%，进入价格底部区间，同时焦煤因供给增加，期货价格由最高的近4000 元/吨快速下跌至当前的2500 元/吨左右铁矿石及焦煤价格的大幅下跌使得成本大幅下跌，长流程钢坯成本降至3352 元/吨，短流程钢坯成本降至4078 元/吨，较年初涨跌幅分别为—9.79%和6.22%，基本回落至年初水平，反观钢价虽有下跌但较年初仍有5—10%左右的涨幅，吨钢毛利在扩大

从吨钢毛利来看，长流程钢材吨钢毛利均回升至1000 元/吨以上，其中线材和冷轧吨钢毛利更是达到1500 元/吨以上，短流程钢材亦回升明显，冷轧吨钢毛利最低352元/吨，环增40.86%，冷轧吨钢毛利最高852 元/吨，环增—2.05%考虑到前期钢企成本高企，四季度及明年或将是钢铁行业的成本红利期

从股价来看，钢铁板块从高点已最大回落35%左右，个别公司最大跌幅甚至超过50%，从估值来看不少公司PE已跌至3—5X 左右，PB 跌至1X 以下，从回撤幅度以及估值来看，钢铁板块已处于相对底部区间，伴随着后续需求端的持续回暖，短期板块或存在较大的价值重估空间，从长期来看，在碳中和的大背景下，行业未来几年的供给将受到持续且长期的抑制，供给周期结束行业进去集中度大幅提升的周期，伴随着竞争格局的优化，企业定价权的提升，钢铁行业或将回到正常工业品的利润率，行业估值体系或将迎来切换因此，短期来看，钢铁行业底部或已经出现，板块存在较大的价值重估空间，中长期或将迎来从周期品向工业品估值的切换

从前期跌幅较大角度，建议关注沙钢股份，新钢股份，海南矿业，首钢股份，马钢股份等，从减产影响较小的角度，关注凌钢股份，方大特钢，新钢股份，三钢闽光等，从成长性角度，建议关注:久立特材，广大特材，中信特钢。从上市钢贸企业合作的钢厂了解到，目前市场交投出现一定分化，京津地区受周边部分代表钢厂高炉全部停产影响，终端备货及投机情绪高涨，成交较好，一部分商家封盘惜售操作增多，华北，华东地区出货略有放缓，节前备货接近尾声或已基本完成备货，个别已开始提前放假，成交相对一般。

风险提示:宏观经济修复不及预期，全球通胀水平超预期，矿石增产不达预期，新冠疫苗研制，接种进展低于预期。。

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