当月投资降幅滑至历史最低位，土地投资下行压力增大10 月单月投资降幅扩大至—5.4%，复盘08 年以来的几轮地产周期来看，剔除疫情影响的行业停摆期，—5.4%的单月增速落至历史最低位我们认为，尽管近期逆周期政策正逐步发力，但从静态来看其调节力度尚显不足，叠加土拍热度持续走低，未来投资仍将承压另一方面，从2021 年1—9 月的情况来看，施工投资增速缓慢下行至12.1%需要指出的是，当下房企资金端压力较大，新开工走弱也对施工投资起到压制作用，土地投资增速在9 月回落至1.1%，为去年4 月以来最低位二批次集中供地遇冷，整体土地市场热度跌至低位，预计短期内土地投资仍将承压

当月竣工增速大幅转负至—20.6%，新开工增速回落至历史最低位在销售市场景气度下行及资金压力扩大的影响下，房企开工意愿有所减弱，10 月单月新开工录得—33.1%，复盘历史水平来看，7~10 月新开工增速持续位于2016/9 以来的最低位水平，且10 月单月新开工增速为历史最低位，单月竣工增速较上月—21.6pct，转负至—20.6%，短期竣工增速回调主要系房企资金承压，我们认为新开工与竣工剪刀差回补惯性仍存，保交楼相关政策陆续出台且三道红线下房企仍有充足动力依靠竣工结转来增厚净资产

当月土地购置面积降幅扩大至—24.2%，成交价款增速再度转负至—0.4%10 月单月土地购置面积降幅扩大至—24.2%，成交价款增速再度转负至—0.4%，楼面价增速上行至31.5%10 月，100 大中城市土地溢价率皆位于2020 年初以来的低位二批次集中供地遇冷，流拍率较首批次明显上升，我们认为二，三批次集中供地的时间间隔较短，房企资金端持续承压，预计三批次集中供地热度仍不乐观

剔除疫情影响当月销售金额增速为2010 年以来的最低位水平，销售边际修复在即10 月单月销售金额，面积降幅小幅扩大，分别录得—22.6%，—21.7%，对应10 月销售均价为9749元/平，同比—1.3%，环比—0.1%，单月房价连续6 月环比下滑70 大中城市房价数据显示10月超九成城市二手房价环比下跌，是2014 年9 月以来单月二手房价环比下滑的最大范围

值得关注的是，截止目前，全国已有21 城发布了限跌令，低线城市面临较大的去化及房价下行压力我们认为，居民按揭改善逐步兑现叠加地方政府底线之上的宽松政策将有效支撑销售边际修复，预计2022Q1 将迎来销售企稳

当月到位资金降幅小幅改善至—9.5%，居民按揭得到改善10 月单月到位资金降幅小幅改善至—9.5%，信贷改善逐步兑现有望缓解整体资金承压的态势，其中受销售端景气度下行影响，整体到位资金中内生回血的定金及预收款，个人按揭款当月增速分别为—12.9%，1.0%，增速较上月分别—3.1pct，+7.8pct，居民按揭得到改善，单月开发贷增速已连续8 月保持负值，且保持不断走阔趋势，主要系房地产贷款集中度管理政策纠偏下，银行端仍需时间来重塑对于房企的信心，当月自筹资金增速录得—2.8%，增速较上月改善7.4pct

投资建议:近期，行业信贷改善持续兑现，多地对于房企预售资金监管仍维持较严格态势，克而瑞数据显示金九银十的销售持续冷淡，地方政府应对楼市景气度加速下行态度相对积极在行业景气度加速下行叠加房企信用端承受的压力日益严峻的背景下，为规避市场硬着陆的风险，行业托底政策的陆续出台仍然值得期待但需要指出的是，政策端的边际宽松不意味着调控的转向

风险提示:基本面不及预期，融资收紧，供给侧改革出清影响情绪。

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