锂电储能需求强劲，原料端亟待新兴增长极全球新能源车需求高增速提升，碳中和背景下国内外可再生电源占比提升，锂电储能配套需求正日益显现出行移动式电源+储能固定式电源快速发展对上游锂原料提出保供需求，上游资源战略地位后进一步凸显目前锂资源供给主要以锂辉石提锂为主，澳大利亚是主要供给国，而占资源量大头的盐湖锂尚未得到充分利用受限于澳洲资源集中度及未来锂辉石增产瓶颈，盐湖，云母，黏土提锂或迎战略性发展机遇

锂辉石依赖澳洲供应，海外一体化进程加速澳大利亚是全球锂辉石主要供给国，2020 年占全球产量半壁江山受疫情冲击与前期价格低迷冲击，部分澳矿被迫停产或进入破产重整阶段，目前澳洲在产锂矿有 Greenbushes，Pligangoora，MtMarion 和 Mt Cattlin，合计锂精矿产能 234 万 t/a海外锂产业链一体化进程加速推进，合并，兼并事件此起彼伏一方面，一体化程度提高将导致资源大头被下游龙头长单锁定，不具资源禀赋的下游企业或受原料供给掣肘另一方面，矿端集中度提升将导致上游议价能力提升，产业链利润空间上移，资源端配置价值日益凸显

盐湖锂资源主要分布于南美智利，阿根廷，玻利维亚以及中国青海，西藏南美方面，目前在产盐湖有智利 Atacama，阿根廷 Hombre Muerto，阿根廷 Olaroz，2)在建项目主要有 Cauchari 盐湖(赣锋锂业，AmericaLithium)和 Vida 盐湖(银河资源)此外，如玻利维亚 Uyuni 等拥有巨量优质资源的盐湖尚待开发整体上看，南美盐湖在资源储量，镁锂比，气候等方面优势显著，且投资及开发强度尚处于较早期阶段另一方面，中国与南美尤其阿根廷具备良好互信交流，对中资企业而言具备极佳投资潜力国内方面，目前在产盐湖主要有西藏扎布耶(西藏矿业)，青海察尔汗(蓝科锂业)，青海一里坪(五矿盐湖)，东台吉乃尔(青海锂业)，西台吉乃尔(中信国安，恒信融)相比于南美盐湖，青海盐湖普遍镁锂比更高，早年因提锂技术滞后而未能充分利用盐湖资源，而西藏盐湖则海拔更高，受限于基础设施瓶颈整体上看，目前国内盐湖开发同样处于较早期阶段伴随着最近几年盐湖提锂技术不断突破，在成本控制与资源利用度方面有了较大改善，一体化开发潜力有望进一步释放

新兴供给:黏土资源构筑新兴力量黏土提锂是新晋锂供应路线，在成本端与资源端具备开发潜力资源端上，锂黏土矿单体储量大，墨西哥 Sonora，美国 Hector，塞尔维亚 Jadar 均拥有百万吨级 LCE 资源量，尤其是 Sonora 矿床，资源量达 882万吨 LCE成本端上，锂黏土提取电池级碳酸锂成本较盐湖提锂更低，如 Sonora提>99.5%碳酸锂运营成本仅为 2.5 万元/吨，处于提锂成本曲线底部目前赣锋锂业，特斯拉入场布局锂黏土资源，验证黏土提锂广阔前景

投资建议:经 2018—2020 年因锂价波动引起的行业洗牌后，锂资源寡头格局凸显，不具备资源禀赋的锂盐企业恐将面临原料供给掣肘，产品品质与生产稳定性或受潜在影响，锂盐加工端面临分化重整而终端新能源高镍化趋势明确，对氢氧化锂需求日益走高，具有资源加工一体化的企业可以凭借上下游一体化的业务架构，于原料端可保障原材料品质，压缩成本，于加工端可进一步精进加工工艺，进行差异化产品研发，将价值链继续向高端化延伸原料端布局与垂直一体化战略内在价值凸显，建议关注具有资源加工一体化优势的企业

风险提示:宏观经济不及预期风险，原料价格波动风险，需求不及预期风险。

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