连续第五个交易日，上市首日IPO破发，本周a股IPO市场表现出乎投资者意料。

10月28日，成大生物与融美(301088。SZ)分别在科创板和创业板上市，股价双双破发。如果中标投资者不卖出，按照收盘价计算，钟毅成大生物损失1.5万元，钟毅融美股份损失2185元。

收盘时，成达生物股价报80元，较发行价低27.27%。公司成为两年多前科创板开板以来首日破发率最大的股票，破发率相对罕见。

10月22日以来，已有12只股票在科创板、创业板发行上市，其中上市首日6只破发，次日2只破发。IPO首日平均破发率为13.07%，折现率最高的是成大生物。

面对不断破发的新股，有投资者开玩笑说，“如获至宝”，“从此再也不打新股了”。多位投资银行家向第一财经记者表示，新股上市首日连续破发，是新注册制和公司基本面双重影响的结果。

更有甚者，作为注册制的“试验田”，科创板有56只股票破发，其中3只折价超过40%。这些股价大跌的公司，都有经营业绩持续下滑的情况。“短期来看，新股破发是询价新规的一个因素，但即使基本面不好的股票第一天不破发，未来也可能破发；相反，如果基本面持续改善，市场迟早会实现公司的真正价值。”一位资深投资银行家告诉记者。

成大生物和荣美的基本面持平。

基本面是决定股票长期表现的核心因素。一方面，在新的询价规则下，成达生物的定价偏高；另一方面，公司产品结构单一、前三季度业绩增长缓慢的基本面情况，以及两大因素的叠加，导致成达生物成为科创板开市以来首日破发最大的股票。

招股书显示，成达生物发行价格为110元，发行市盈率为54.24倍。公司行业最近一个月平均静态市盈率为38.11倍；公司预计募集资金20.40元，实际募集资金45.81亿元，超过25亿元，是典型的高价新股。

成大生物作为一家家庭疫苗企业，面临着产品单一性的问题。狂犬病疫苗是成大生物的核心产品。2018年至2020年，成达生物分别实现营收13.91亿元、16.77亿元和19.96亿元，产品占总营收的比例分别为90.51%、93.46%和96.42%。

从公司前三季度业绩预告的增长下限来看，成达生物的营收和净利润增长有点停滞。招股书显示，成达生物预计2021年1-9月营业收入为16.95亿元至18.27亿元，同比增长2.00%至10.00%；归母净利润8.35亿元至8.97亿元，同比增长0.50%至8.00%；扣非后净利润为7.8亿元至8.5亿元，同比增长0.88%至9.93%。

荣美股份，公司主营业务是日本高端女装。招股书显示，融美股份主要经营一家淘宝店和两家天猫店，销售收入主要通过淘宝、天猫等第三方电商平台实现，其中淘宝、天猫平台的销售收入占比超过99%。

融美股份的市盈率为49.01倍，比公司所属服装行业的市盈率高出23.68倍以上。值得注意的是，融美股份上市前从未融资，创始人温迪夫妇间接和直接持有1.68亿股，占发行前总股本的98.24%。末“7”位数6984929，8984929，4984929，2984929，0984929，8501990。

目前，市场形势主要集中在第三季度报告的业绩上，这种情况并不少见

“我们看到，并非本周发行的每一只新股都出现了破发。新询价的影响肯定是一方面，机构报价比以前高，赞助承销费也在上涨。”一位资深投资银行家告诉记者，“每只新股的行业、盈利能力和成长空间都不一样，个股的基本面也是影响股价表现的重要因素。”

据第一财经记者统计，自10月22日以来，科创板、创业板共发行新股12只。截至10月28日，12只新股中有6只在上市首日破发，即中咨科技、福柯医疗(301087。中科魏徵(688211)。SH)，新锐股份(688257。SH)、成达生物、荣美股份；凯尔达(688255。SH)和于慧医药-W(688553。SH)上市后第二天两者股价均破，共有8股破发。

事实上，本周上市的新股并非完全无利可图。据统计，未破发的四只新股分别是华润材料、金靖电气-UW(688280。SH)，拓新药业(301089。SZ)和久盛电气(301082。SZ)。

上市首日，上述4只股票平均收盘上涨57.53%，涨幅最高的是华润材料，首日收盘上涨81.53%。按照中签500元计算，如果当日卖出，上述4只新股的平均新收益率将在4100元左右。

“新股连续几天的破发对场内资金也有一定的情绪影响。随着机构报价逐渐适应新的询价规则，市场仍将从基本面评估个股内在价值。具体到科创板，我们认为成长性和研发能力是核心要素。”前述投资银行家补充道。

2019年7月22日，科创板开市，作为注册制的“试验田”，该板块已有352家企业上市。根据记者统计部分352只股票的破发数据，

截至10月28日，352只股中有56只股破发，其中大部分个股是询价新规实施前发行的股票。

具体来看，开普云、福昕软件(688095.SH)、久日新材(688199.SH)3只股的股价已较发行价折价超40%；三生国建(688336.SH)、复洁环保(688335.SH)、德林海(688069.SH)3只股的破发幅度超30%；另有13只股较发行价折价逾20%。

由于部分个股的三季报尚未披露，记者以半年报数据比对来看，上述股价破发较大的科创板企业的业绩都有明显的下滑。

根据财报数据显示，上述6家企业中4家企业上半年的扣非后归母净利润同比下滑。破发幅度居首的开普云的半年度扣非后归母净利润同比下滑423.6%；福昕软件的业绩同比下滑幅度为78%。

进一步来看，破发幅度最高的前10只股均存在增收不增利的现象，其中6只股的扣非后归母净利润同比下滑；奥泰生物、久日新材的同比增速分别仅有1.45%、4.95%。

“我们也看到，科创板平稳运行了两年多了，有不少股票虽未出现首日破发，但后续出现的破发折价幅度也不小。仅就科创板来看，股票交易是更趋市场化的、更趋‘二八定律’。基本面不佳的企业，资金会‘用脚投票’，这并非坏事。”前述投行人士补充说。

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